企业上市对民企创新行为及效果的会计学影响研究
这是一篇会计学论文，笔者通过对金运激光公司这一典型高新技术民企的上市对其创新行为及效果的影响研究，本文得出：(1)高新技术民企上市是为了获取资金，缓解其融资约束；(2)民企虽通过上市获得大额稳定资金，但却抑制了其创新行为；(3)民企上市最终对其创新效果产生了负面影响，即产生了资源诅咒效应，影响其核心竞争力而不利于企业长远发展。
1 绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
随着社会经济快速发展与改革不断深化，民营企业无论是在数量上还是规模上都取得了飞速发展。截至 2021 年，民企数量占全国企业总数比例已达 89.7%，对企业总量增长的贡献率达 98.9%，缴纳的税款约占总税收的 80%，贡献了约 80%以上 GDP 和 75%的就业，已经成为中国经济发展的主力，是促进社会就业的重要主体，在经济发展中发挥着举足轻重的作用。但是在民企发展中，普遍存在的融资约束问题是影响民企发展壮大的一个至关重要的因素。由于信息不对称、代理成本等因素，企业在进行外部融资时会受到融资约束，虽然融资约束问题在企业中普遍存在，但在民企中尤为严重。
民企是我国科技创新的主力军，全国大约 65%的发明专利，75%的企业创新和80%以上的新产品开发都来自民营企业。在大众创业、万众创新;的时代背景与市场竞争日益激烈的形势下，民企要持续创新，提高自身的创新能力，同时提高创新成果的转化效率，快速提升企业绩效，提升核心竞争能力，才能保持在市场中的优势地位。创新需要高效、持续的资金投入，充足的资金支持是创新成功的保障，而高新技术民企发展时间短，内部积累不足，且其轻资产、高投入、高风险的特点，导致其创新投资比一般投资面临更为严重的融资约束（Hall，1992；Himmelberg 和 Petersen，1994），创新投入资金需求高与资金来源短缺的矛盾严重制约了高新技术民企创新能力的提升。股票市场是联结企业与资本市场的重要纽带，随着我国资本市场的发展与完善，股票市场作为企业一种便捷的融资渠道受到企业界广泛关注，选择上市的民企也越来越多，截至 2021 年，民企上市数量已达 1000 多家，企业上市能够拓宽融资渠道，提高其直接发债和发股的能力，获取长期稳定的资金，降低资本成本及财务风险。同时，企业上市后会受多方监管，需要花费大量资金维护其上市地位，还要披露大量对于财务、创新等方面的重要信息。这可能会影响民企内部资金与人员的合理配置，抑制其创新行为进而影响其创新效果，最终对民企发展带来不利影响。
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1.2 研究内容、方法及技术路线
1.2.1 研究内容
本文以高新技术民企武汉金运激光股份有限公司为例，研究了上市对其创新行为及效果的影响，文章共分六章对这一研究主题进行探讨。
第一章 绪论。主要提出研究背景与研究意义；对相关概念进行界定；阐述本文研究内容、研究方法、技术路线及可能的创新点。
第二章 文献综述。主要从企业上市动机、企业上市与创新投资及企业上市与创新绩效三方面进行文献回顾，得出相关领域的研究现状。在此基础上对相国内外相关文献进行评述，总结出目前研究存在的问题与不足，从而为后续研究奠定基础。
第三章 理论基础。以企业创新理论、企业资源理论和资源诅咒理论为基础进行深入分析，从理论层面研究上市对民企创新行为及效果的影响，为后续案例公司制度背景分析与具体案例分析做铺垫。
第四章 金运激光公司制度背景分析。分别从市场环境、行业背景、产业政策、创新环境四个方面分析其所处制度背景，检验其所处环境是否有利其进行创新。
第五章 金运激光公司案例分析。以相关理论分析为依据，首先分析金运激光公司的上市动机；其次对比分析其上市前后创新投入及创新绩效的变化，检验上市对其创新行为及效果的影响，最后对其影响创新的原因进行分析。
第六章 结论与政策提议。在以上各章分析的基础上，对全文的研究进行总结，得出研究结论，并根据结论提出相关政策提议。同时,指出本文存在的不足以及未来的研究方向。
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2 文献综述
2.1 企业上市动机研究
国内外多数研究认为，企业上市的主要动机是融资，多数企业在创立初期只有少量的投资者，随着企业发展，当需要更多资金投入时，上市可以拓宽企业融资渠道，提高其直接发债和发股的能力，以便获取公众资金支持。有学者指出由于制度环境和市场环境等差异，企业上市动机也有不同。Zingales（1995）第一个提出了上市动机决定的正式兼并理论，他认为企业上市是为了提高其在市场上的价值以免遭受兼并实施者的施压而做出更多的价格让步。Mello 和 Parsons（1998）认为企业通过上市从外部投资者处获得的信息有利于增加其控制权的出售收益。Blac 和 Gilson（1998）认为，企业上市有利于促进企业快速发展。首先，上市可以使资本从成功的公司向一些初创期公司的转移成为可能，从而满足企业的融资需求。Bommel 和 Vermaelen（2003）认为股价可以比较明显、集中地反映出，来自投资者的相关信息。企业上市后，相关经理人只根据股价就能很好地对企业前景做出评估，而非上市企业则不具备这样的优势。同时股价的反馈信息还可以提高投资者决策效率。im 和Weisbach（2008）发现为资本支出融资和利用市场错误定价获利是企业上市和股权再融资的重要动因。朱凯等（2021）研究发现，企业通过在股票市场中上市，可以有效降低其在信贷市场中的信息传递成本，增强其债务融资能力；在金融发展相对落后的区域，上市后企业的债务融资能力也显著增强，而且民营企业上市以后可以获得更多的信贷资金。
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2.2 企业上市与创新投资
创新投资的高风险、收益不确定及外部性等特点，使得其相比其他投资面临更为严重的融资约束，很多国家的创新投资都面临着较严重的融资约束。融资约束是影响我国企业创新投资的重要因素，通过上市筹集资金是众多民企解决融资约束问题的重要方式，熊三炉（2009）[15]认为创业板上市是科技型中小企业进行直接融资的重要方式，企业越早在创业板上市对企业自身经营水平的提高越大。影响企业创新投资的因素多种多样，上市融资也是众多因素之一。目前，学术界对于上市与创新投资之间的关系研究较为丰硕。但研究结论尚未达成共识，一些学者认为企业上市对创新投资会产生积极影响，另外一些学者则支持企业上市对创新投资会产生消极影响。
（1）企业上市对创新投资的积极影响
企业上市可以创建直接融资平台，拓宽其融资渠道，获得长期稳定的资金，提高自身资金持有比例，完善资本结构，降低资本成本，降低财务风险，进而促使企业加大对一些高风险、收益不确定的创新项目的投资。陈海声和周维参（2007）在对我国科技型企业进行研究时发现，企业持有资金的多少与其创新投资有正相关关系，其从侧面反映出了股权融资可以促进企业创新投资。Atanassov 等（2007）[18]对美国上市公司进行面板分析得出，股票市场融资对企业创新投资的促进作用比银行贷款更高。Arrow（1962）的研究表明，由于信息不对称、不确定的回报以及无形资产抵押价值的潜在不足这些问题，创新投资相比其他形式的投资对融资约束更为敏感，因此上市后企业会加大创新投资力度。邹小平和吕跃金（2009）对在 1998-2004 年间上市的企业和进行股权再融资企业进行了深入研究，研究发现企业在公开上市或者股权再融资后，会加大创新投资。赵立韦（2021）通过研究 2007-2021 年披露创新投资的制造业、信息技术业上市公司发现，股权融资对企业创新投资有显著的促进作用，股权融资比例与企业创新投资呈正相关。.............................3 理论基础 .......................... 15
3.1 企业创新理论 ................ 15
3.2 企业资源理论 ................... 15
4 金运激光公司制度背景分析 .................... 18
4.1 市场环境分析 .......................... 18
4.2 行业背景分析 ......................... 20
5 金运激光公司案例分析 .................. 23
5.1 金运激光公司简介 ..................... 23
5.2 金运激光上市影响因素分析 .......... 23
5 金运激光公司案例分析
5.1 金运激光公司简介
武汉金运激光股份有限公司（以下简称金运激光;）原名武汉金运激光设备制造有限公司，由梁伟、易淑梅和王玉才出资，于 2005 年 3 月 11 日成立，注册资本 100 万元，其中梁伟出资 90 万元，持有公司 90%的股权，成为公司的实际控制人，金运激光自成立之初就是一个典型的由单一自然人控制的民营企业，2021年 5 月 16 日以 23.36 元/股的价格，在深圳证券交易所创业板公开发行人民币普通股（A 股）900 万股，成功上市（股票代码：300220）。公开发行股票后的注册资本为人民币 3500 万元。截止 2021 年底，公司的实际控制人仍为梁伟。
金运激光公司主营业务为中小功率激光切割行业应用解决方案的研发、服务以及设备的生产和销售，主要产品为集成应用解决方案的中小功率激光切割设备。公司自成立之初，就坚持市场驱动型自主创新，以各类激光切割应用需求为突破口，通过多年经验积累，并结合公司自身先进的光、机、电一体化激光切割技术，推出独具特色的激光切割应用解决方案，从而推动了国内制造业向高效、绿色、环保的方向发展，逐步向光加工时代;跨越。经过多年发展，金运激光公司已拥有多类产品系列，合计拥有各种机型 100 多种，产品应用广泛，主要用于服装加工；鞋、箱、包制作；纺织品；装饰装修；广告制作；金属精密仪器加工等行业。产品销往世界六大洲、国内七大地区，在相关行业内拥有较好的口碑。另外，公司拥有由中国光谷及多名博士、硕士及专业人才组成的研发团队，拥有 30000平方米的研发及生产中心，一流的机械及电子精密加工设备，年生产能力达 3000台（套）以上。2008 年 12 月，被湖北省科学技术厅、财政厅、国税局和地税局联合认定为高新技术企业。
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6 研究结论与对策提议
6.1 研究结论
参考文献（略）