EVA在我国房地产企业业绩评价中的应用研究
1.绪论
1.1研究背景及意义
近一个世纪以来，无论是在国内还是国外相关研究人员和管理学、经济学家都立足于不同研究角度对企业业绩评价进行了研究和探索，在各方面都取得了许多重要的研究成果，从而促进了企业业绩管理和评价的发展和实际应用。在当今经济全球化趋势下，我国市场经济也在不断地完善，各行各业及相关部门越来越重视企业业绩的客观性和真实性。在我国建筑业市场迅猛发展的情况下，房地产行业已成为我国经济发展必不可少的支柱性产业之一，为我国经济发展做出了较大的贡献。越来越多的新竞争者涌入到房地产行业中，房地产企业如何提高市场占有率，增强同行业竞争力成为了企业不可回避的问题，同时，由于市场环境日益成熟稳重，随着企业融资门揽逐渐提高加快了大企业吞并小企业和不少中小企业退出房地产市场的速度。此外，房地产企业具有资金密集型等特点，近年来又不断受到政府宏观调控政策影响，而且银行为降低风险逐步提高企业贷款条件，严控向房地产企业贷款，使得房地产企业在经营中资金来源单一，主要通过不断提高自有资金来增加经营资金。如何真实和客观地反映房地产企业业绩状况，就要求企业采用适当、合理的业绩评价指标和体系。企业常用业绩评价指标主要以债务资本成本为主，在利润中扣除债务资本成本对业绩的影响，但却没有考虑权益资本成本是否会对业绩产生影响，从而计算出的指标不能真实全面反映出企业经营状况和对股东是否创造价值。如净资产收益率、净利润、总资产收益率和每股收益等财务分析上常用的财务指标，因基于财务报告数据进行计算，计算方法简易且易于报表使用者理解，所以广大使用者采用这些财务指标来衡量企业价值大小和企业管理者管理企业水平高低的标准，财务指标也成为评价企业经营管理目标的标准之一。但随着财务管理理论的发展，越来越多的企业开始重视将企业价值最大化作为的企业管理目标，这就需要有一个有效的业绩评价指标对企业是否为股东创造价值进行衡量。
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1.2国内外研究综述
EVA最早是由Finegan在1989年提出，但直至1993年刊登在《财富》上的此文是关于介绍EVA原理并介绍了该方法运用于一些美国知名公司的成功案例才引起人们对EVA的重视。在研究过程中，针对EVA与其他会计指标比较，其与股票报酬和公司价值是否有更高的相关性的实证文献渐渐多了起来，但分析的结果也有不同。有些研究者认为EVA优于其他会计指标，但另一些研m则更认可传统会计指标。比较具有代表性的有以下文献：0Byme (1996)对EVA、NOP AT和FCF三者与公司价值之间的相关性进行了研究，得出结论为当回归模型在不考虑控制变量时，NOPAT的相关性要高于EVA，EVA高于FCF。但当考虑了控制变量，如EVA的正负、公司规模和产业类别后，EVA的相关性明显增大。?Biddle等人分别在1997至1999年，运用不同的检验方法研究暴VA、剩余收益、净收益与公司价值和经营现金流量等指标是否与股票报酬高度相关，结果表明EVA与其他指标相比，与股票报酬相关性并不是更高，同时，未经调整的会计收益指标反而与股票报酬相关性更高。Chen、Dodd (2001)检验了 EVA、剩余收益、经营收益三种利润评价指标同公司价值是否具有相关性，结果表明相关性由高到低分别为经营收益、剩余收益、EVA，由此提出提议公司在以股票价值相关性为基础上不要使用EVA来进行评价。
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2. EVA与业绩评价概述
2.1企业业绩评价概述
随着经济全球化和信息化发展企业所有权和经营管理权也逐步分离开来，也就说，信息经济学将市场中大部分的经济关系归结为委托代理关系。委托代理理论认为，在生产力不断发展的情况下企业中分工也越来越细，一方面企业所有者因为其能力、精力和专业知识等客观因素存在而不能直接对企业进行管理，另一方面越来越多的职业经理人，他们是有专业知识、有能力和精力对企业进行经营管理的代理人，能够行使好被委托的权力。但是由于所有者和经理人之间存在者委托人和代理人的关系，二者有不同的期望。委托人期望财富实现最大化，但代理人期望收入、社会地位和可支配时间等最大化，这就导致二者之间产生利益冲突。通过契约能有效协调委托代理关系，然而在契约关系中也就存在着信息不对称的问题，即在行使契约的过程中，代理人由于其具有执行权利的有利条件，可以获得苯种私有信息，而委托人由于不直接参与经营管理而无法获得该种信息，从而导致委托人的利益因代理人的行为而受到伤害。为避免该问题的发生，业绩评价体系应从委托代理理论的视角来进行建立。
2.2 EVA业绩评价方法概述
EVA (Economic Value Added)即经济增加值是美国Stem Stewart公司于20世纪90年代提出，是在会计分期基础上对企业经营业绩进行评价的指标，也是衡量一个企业创造价值大小的指标，该指标的计算方法是通过税后净营业利润减去经营过程中所有资本成本后得到的数值。剩余价值理论是其主要理论，即当企业获得的税后净营业利润（NOPAT)在满足了参与经营过程中所有资本成本后，剩下部分才可以增加股东财富，换言之这一差额才可以真正说明企业为股东创造了多少价值。其计算公式如下：在使用该公式是应注意以下几个方面：一是税后净营业利润不是简易地采用从利润表中列示税后净利润数据，而是指在净利润中考虑了债务利息，营业外收支等，并经过一系列会计项目调整，剔除会使会计信息扭曲的因素而得到的企业真实经济利润。但我国会计准则中规定税后利润是通过利润总额减去所得税后的利润，且该利润中不考虑利息费用，所以在计算时应该对税后净营业利润进行修正。二是加权平均资本成本是指企业经营中全部资本成本，通过加权平均的方法将债务资本和权益资本在总资本中所占的比重作为权数乘以其各自调整后的资本成本计算出来。三是投入资本是指企业为生产经营获取利润而投入的全部资金总额，不仅要考虑债务资本还要考虑权益资本。其中债务资本仅包括需要支付利息的负债，不包括如应付账款、应付票据和其他应付款等。
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3.基于EVA及其他业绩评价方法的案例分析...........21
3.1Z地产概况..........21
3.2Z地产业绩评价分析..........23
3.2.1基于财务指标法的业绩评价..........23
3.2.2基于杜邦分析法的业绩评价..........26
3.2.3基于EVA的业绩评价..........28
3.3Z地产EVA与其他业绩评价方法的比较分析..........31
3.4 Z地产业绩评价方法的分析结论..........33
4.EVA业绩评价方法在我国房地产企业中的应用启示..........36
4.1EVA应用于我国房地产企业存在的问题..........36
4.2EVA应用于我国房地产企业的提议..........37
5.研究结论和展望..........39
5.1研究结论..........39
5.2研究展望..........40
4. EVA业绩评价方法在我国房地产企业中的应用启示
4.1 EVA应用于我国房地产企业存在的问题
通过上述案例分析并综合国内外相关理论和实务方面的研究成果，可以看到EVA应用到房地产企业业绩评价中主要应关注以下几个方面的问题。一是会计信息质量对EVA的影响。依据EVA的原理和计算过程可以看出EVA也是一种财务指标，其计算基础都是源于财务报表中的数据。影响EVA计算结果的主要有净利润、负债、股东权益，而这些数据分别来源于利润表和资产负债表。同时，计算中还需对相关会计事项进行调整，会计调整也同样涉及会计信息。因此，会计信息系统是计算EVA的基础，即会计信息质量直接影响到EVA计算结果的准确性。会计信息的真实和完整是保证EVA计算结果准确性的前提，没有真实完整的会计信息EVA是难以准确计算，因而造成EVA业绩评价体系的效用大大降低。二是加权平均资本成本的确定对EVA的影响。在计算EVA中资本成本对其结果影响很大，而影响资本成本结果的主要因素是投入资本和加权平均资本成本。资^；.的计算是基于财务报表并对相关会计事项进行调整，相对比较易于确定，但加权资本成本的确定是其中的难点，特别是股权资本成本难以计算。我国国资委现行办法中将加权平均资本成本设定为5.5%，虽然这样便于企业计算EVA，但也直接影响到EVA计算结果的准确性。因为不同的行业和企业其所处市场风险不同，对于贷款款项大且贷款利率高的企业来说较低的加权平均资本成本对其有利，而贷款款项小且贷款利率低的企业来说使用同一个标准的加权平均资本成是不利的。设定的加权平均资本成本低于企业实际资本成本会使得企业EVA计算结果被抬高，反之则拉低EVA的计算结果。
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结论
EVA作为一种衡量房地产企业业绩的评价方法因其自身所具有的优势对企业经营状况的评价及企业未来发展趋势都具有较好的实用性和指导性。其一，EVA评价指标与其他财务指标相比较在考虑实际经营利润和资本成本上具有明显优势，其不仅将债务资本成本考虑到利润中还将权益资本成本也考虑到利润中，这也使指标更能体现股东等相关利益者的利益是否通过企业经营得以增加。其二，与一些基于市场经营活动的指标不同。如每股收益，该指标受市场因素的影响较大指导性也相对较弱。而在计算EVA指标时，经过合理地对会计事项进行调整使该指标受市场因素的影响削弱，更能较为准确地反映出企业真实的营状况，也能反映出管理者为实现企业价值而作出的贡献大小。其三，介于EVA指标仍然是以企业历史财务数据为基础上计算得出属于短期指标，只能说明企业当期发展状况，对未来发展趋势的指引性较差。同时，也不可避免地会导致一些管理者单纯为追求EVA指标而导致短视行为。综上所述，我认为企业采用EVA业绩评价体系的同时也应采用其他财务指标参与评价，还应分析确认能继续促进经济增加值不断增长的因素，这样才可以更好地促进企业健康发展实现股东财富最大化。
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参考文献（略）