基于向量自回归模型的人民币汇率预测研究
第1章绪论
1.1研究的背景与意义
汇率是两种货币兑换时遵照的比率。国家间贸易往来、资本流动都受汇率水平的影响。对开放经济体而言，国际经济交往与国内经济发展息息相关，汇率水平对一国经济的作用力不可谓不重。
人类历史上曾历经金本位时期由铸币平价决定的固定汇率制度；二战后通过国际合作协议达成的布雷顿森林体系同样釆用固定汇率制。固定汇率制起源于朴素的铸币平价思想，二战后对固定汇率制的延续是考虑到其能够消除汇率风险、促进国际贸易、利于战后世界经济恢复的特点。然而，固定汇率制并不完善，布雷顿森林体系经历了初期的美元荒;和后期的美元灾;，终于在20世纪70年代宣告退出历史舞台。此后主要资本主义国家都釆取浮动汇率制度。
浮动汇率制度下，汇率随着外汇市场上供求关系的变化而浮动，造成汇率风险。从微观角度看，进出口商在支付、接收货款时都要经历货币兑换的过程，汇率的波动使其对兑换的时机难以把握，影响进出口利润；跨国资本借贷者难以确定合理的利率水平以抵补汇率波动可能造成的损失。从宏观层面看，本币的值使得本国商品以外币计价时变得更便宜，从而剌激本国出口，改善国际收支，国内总产出增加，收入水平上升，但同时可能因抢占其他国家的出口份额，带来国际政治争端；本币的升值损害本国出口，但同时也使得境外消费变得更划算，进口品更便宜，可能有利于本国人民福利水平的提高。相比于商品市场，资本市场的规模更大，汇率的变动影响国际游资的走向，可能会对一国经济造成冲击。
我国在建国以来经历了汇率制度逐渐放宽的演化过程。1994年之前，人民币汇率完全官定，且与市场脱节，定价过高，导致了官价与市价，官市与黑市并存的现象。1994年我国外汇体制改革，建立了基于外汇市场供求、盯住美元的管理浮动制度，同时出台了强制结售汇制度。随着国际形势的变化以及我国综合国力的增强，2005年7月我国迎来第二次汇改，开始实行基于市场供求、盯住一篮子货币的管理浮动制度，人民币汇率浮动区间逐渐扩大。近年来，我们可以直观地感受到人民币的升值。人民币汇率的逐渐市场化对汇率预测提出了更高的要求。准确预测人民币汇率走向对于国际贸易行为、国际投资活动以及对个人的出国消费都有着重要的指导意义。对于判断经济走势，制定宏观经济政策也是不可或缺的。
1.2研究的思路
在人民币汇率预测这一领域，前人已有诸多研究。但是前人的研究多基于单变量模型，或者是探讨汇率与宏观经济因素的线性关系。本文着眼于汇率与宏观经济因素之间存在互动与反馈这个事实，利用能够揭示多变量间互动关系的向量自回归模型，基于多种汇率理论选择了汇率、货币供应量、利率三个变量建立了模型。本文首先检验模型的平稳性，以确定模型平稳。
本文共包含五章内容。各章主要内容如下：
第一章：绪论。介绍了本文研宄所处的背景，概括介绍了研究的思路与框架，指出本文的创新之处所在，并对前人在汇率预测领域取得的成果进行了回顾。
第二章：模型的构建与分析。首先介绍VAR模型的一般原理，包括模型的理论形式，脉冲响应函数、格兰杰因果关系检验和方差分解的概念与作用。然后本章对汇率决定理论进行了回顾，综合各种理论选取了本文VAR模型的内生变量，并构建模型。
第三章：基于VAR模型的实证检验。
第四章：基于VAR模型的人民帀汇率预测及评价。采用VAR模型对人民币汇率样本外数据进行预测，并依据Cheung和Chinn提出的方法对预测结果进行评价，最后将VAR模型的预测结果与ARIMA模型进行比对。
第五章：总结。
第2章模型的构建与分析
2.1VAR模型的一般原理
VAR，即向量自回归，是类似联立方程的一种模型。与联立方程不同的是，VAR中不存在外生变量，模型中的所有变量都由自身的滞后项和其他内生变量的滞后项以及随机误差来解释。
以两变量VAR模型为例。模型中只含有两个变量，变量X和变量Y，两个变量都是内生变量，模型中不含有外生变量。变量X由X的滞后值和Y的滞后值解释，变量Y也由Y的滞后值和Y的滞后值解释。
假设每个变量都由X和Y滞后P期的值来解释，那么VAR模型如下。
VAR模型类似联立方程，将多个变量包含在一个统一的模型中，共同利用多个变量的信息，比起仅使用单一时间序列的ARIMA模型，其涵盖的信息更丰富，能更好地模拟现实经济体，因而用于预测时能够提供更加贴近现实的预测值。同时，VAR模型虽然不严格基于经济理论，但模型内生变量的选择是基于经济理论的，定程度上弥补了ARIMA模型的乏理论性。
VAR模型可用于检测某些变量的滞后项是否对其他变量的当期值有影响，这种方法被称为格兰杰因果关系检验。这里所指的并非是逻辑上的因果关系，而是指先发生的事件有助于解释后发生的事件。
2.2基于VAR的人民币汇率预测模型
2.2.1汇率决定理论回顾
（一）购买力平价理论
两种货币交换时的比率就是汇率。国际经济往来带来货币互换的需求。在金本位时期，金币作为货币符号的价值与其按含金量计算的实际价值相符，国内价值与国外价值一致，两种金币之间的汇率由其含金量之比决定。考虑到金币的运输等费用，这一时期外贸结算中的汇率总是以黄金输送点为界，围绕鋳币平价上下波动。
第一次世界大战后，黄金的跨国流动受限，再加上各国普遍增发货币为战争筹资等因素，金本位制告停，各国汇率开始浮动。既然汇率不再由货币含金量之比决定，那又是如何决定的呢？192年，瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔提出了购买力平价理论，认为汇率由两国的相对物价水平决定。这一理论意味着一种货币在本国可以买到一篮子商品，那么当兑换成外币时，在外国也能买到同样的商品篮子。其绝对形式为：
第3章VAR模型的实证检验............12
3.1数据的选取..............12
3.2实证分析............12
第4章基于VAR模型的人民帀汇率预测及评价.........20
4.1VAR模型对汇率的预测.......20
第5章总结...............23
第4章基于VAR模型的人民币汇率预测及评价
4.1VAR模型对汇率的预测
用本文建立的VAR模型对样本外2021年1月-12月的人民币汇率进行预测，结果如图4-1。
图4-1中有菱形标记的折线是汇率的实际位，有方块标记的是基于VAR模型得到的静态预测值，而有三免标记的是基于VAR模型得到的动态预测值。静态预测结果与汇率实际值拟合得很好，如实地反映了汇率的上下波动。而动态预测误差较大，只能根据过去值大体推测出汇率的整体走势，不能如实反映汇率的短期波动。
第5章总结
5.1主要结论
本文意在建立VAR模型以预测人民币汇率，并利用VAR模型揭示变量之间相互作用的动态路径。本文结论主要分为两个方面：一是用VAR模型预测人民币汇率是有效的；二是揭示了货币供应量利率汇率之间相互影响的动态路径。
5.1.1VAR模型在汇率预测中的有效性
目前，在人民币汇率预测领域，单变量预测方法，如ARIMA、GARCH小波分析等盛行。其原理为使用过去的汇率信息预测未来的汇率走势。但是，单变量预测方法缺乏经济理论支撑，是一种纯数据挖掘技术。在过去一段时间，人民币基本呈单调升值态势。在这种稳定的市场环境中，单变量预测方法效果较好。但是随着人民币汇率波动区间的逐渐扩大，单边升值的趋势难以为继，双向波动将成主流。单变量预测方法显然不再适宜。从汇率决定理论出发，将汇率与宏观经济因素联系起来，才能更准确地把握汇率走向。
本文建立了对于汇率、M2和利率的稳定的VAR模型，并将其用于汇率的样本外预测。结果表明，模型对汇率的预测与真实汇率数据同为一阶单整，而且之间存在协整关系，这一预测结果是可以接受的。本文还建立了汇率的ARIMA模型，将两个模型的预测结果相对比，发现VAR模型的汇率预测精度目前与ARIMA模型持平。但是面对人民币汇率浮动区间的扩大、双向波动成为常态的新形势，单变量汇率预测方法将难以预测汇率的双向变动，能够反映多种宏观经济因素联动性的VAR模型将显著优于ARIMA等单变量汇率预测模型。
参考文献（略）