美国2024利息政策 2023年美国利息
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嘉盛:美国通胀将在2024年Q1降至4%,2023年美股将乏力开局强劲收尾_百度...
红周刊 特约丨马修·韦勒
2023年，美国的通胀仍将维持在高位，但美联储的加息幅度将放缓，因为通过加息压低通胀的成本是巨大的。根据我们的研究，美国的通胀到2024年一季度才会降低至4%。
我们认为美联储仍会将政策重点放在通胀，而非增长，美联储的利率峰值将达到5.25%左右，全年难以出现降息。同时，美股可能会在2023年下半年消化之前的负面因素，进而走强。
通胀并未导致美国经济走弱2023年美联储将更关注通胀而非增长
2022年，尽管利率飙升，美国经济仍保持强劲。亚特兰大联储的预测显示，去年四季度美国GDP同比增长约为4%。同期，美国失业率仅为3.5%，仍是50年来最低。我们认为2023年美联储会更关注通胀，而不是增长。
虽然美国通胀已见顶，但由于人口结构(“婴儿潮”一代退休/消费)和全球化逆转(更具弹性但成本更高的供应链)，通胀可能仍将保持黏性，维持在4%~5%。
这一点可以参考历史数据。美国历史上爆发过数次的高通胀，在之前的抗击通胀时期，美联储都没有实现让通胀立即回到2%~3%的目标。例如，自1920年以来，美国出现了13次通胀，通胀率均飙升至5%以上。在抗击通胀时期，通胀的平均峰值为9.2%，这几乎是2022年6月CPI读数的峰值。这些历史数据显示，在达到峰值后，平均12个月后通胀将放缓至5.1%，这意味着美国通胀可能在2023年5月来到5.1%附近；平均21个月下降到低于4%，这意味着，2024年第一季度美国通胀可能降至4%以下。
就应对通胀来讲，我们认为，虽然2023年美联储加息幅度将放缓，但还将会有一次或两次加息，因为尽管加息最终可以压低通胀，但经济成本将是巨大的，例如将冲击住房、汽车市场等。
同时，我们认为2%的通胀目标无论如何都是武断的。作为世界上第一个正式采用通货膨胀目标制的中央银行——新西兰储备银行早在1988年就已经非正式地使用了通货膨胀目标制（新西兰央行目前的通胀目标是1%～3%），而美联储在2012年才采用，并将目标定为2%。
由于通胀仍具黏性，我们预计2023年美联储仍会将利率维持在高位，难以出现降息。利率峰值可能在5.25%左右。通胀对于增长是有意义的，根据测算当通胀率为4%~10%(3.8%)时，美国的实际经济增长实际上高于1%~3%(3.1%)。与此同时，高通胀将有利于降低美国创纪录债务负担的实际价值。
美国股市已经提前反映经济衰退预期2023年可能开局乏力但会强劲收尾
2022年，美股经历了大规模抛售，全年标普500指数下跌了19%。这一动态体现出了市场的前瞻性——已经反映了2023年美国经济放缓/衰退的因素，因为2022年的公司收益普遍坚挺。
展望2023年美股的表现，也许会在上下半年表现出完全不同的走势——在一个相对乏力的开始之后，有一个强劲的收尾。
这是因为，宏观经济和政策逆风，如美联储货币紧缩政策、中国重新开放初期仍比较波动等，仍可能会影响美股上半年的表现。但到下半年这些因素可能会消退，为今年更强劲的市场表现打开大门。
同时，在过去的50年里，标普500指数从未在中期选举后一年内下跌(迄今为止15次)，甚至平均回报率达到16.3%。
随着美股估值继续正常化，科技股可能会陷入困境；医疗保健板块将处于有利地位；如果油价上涨，能源板块将会持续受益。
但是在外汇市场，随着其他央行“追随”美联储早期激进的加息，美元可能已经在本周期见顶。2023年，外汇交易员需要更加敏锐。美元强势程度在2023年有望缓和。美元可能会接近中间位置。日元和欧元可能跑赢市场，这是因为日元或继续受益于估值和日本央行收紧，而欧元则将受益于经济增长好于预期和欧洲央行收紧政策。
英镑的表现可能相反，英国经济增长疲软，但通胀更高且更具黏性，这会让英国央行举步维艰，英镑在2023年预计表现不佳。
（注：马修·韦勒系嘉盛集团全球研究主管）
美联储将继续大幅加息不惜一切代价对抗通胀
北京时间9月22日凌晨，美联储公布9月FOMC会议声明与经济预测。面对持续超出预期的通胀水平，美联储如预期那般，宣布上调联邦基金利率75个基点，至3.00%-3.25%目标区间。这是美联储在本轮货币政策紧缩周期内，连续第三次加息75个基点；也是上世纪80年代，前联储主席沃尔克“暴力”加息对抗通胀以来，美联储最大力度的连续加息。
会议声明显示，美联储仍将致力于恢复2%的通胀目标不动摇；同时表示，为实现这一承诺，预计未来继续上调联邦基金利率将是“适当的”。缩表方面，美联储将继续遵循原定的《缩减美联储资产负债表规模计划》，从9月起开始加速缩减其持有的美国国债、机构债务以及抵押贷款支持证券，月缩减目标达到950亿美元上限（600亿美元的美债及350亿美元MBS）。
中金公司研究部宏观分析师、副总经理刘政宁在接受21世纪经济报道记者采访时指出，此次会议主要传递了三个信号：一是美联储抗通胀的决心还没有发生变化，仍致力于把通胀压制回2%的长期目标。二是为了抗通胀，美联储必须要进一步加息。未来利率可能会进一步上升，并在较长时间内维持高位。三是美联储下调了对明年GDP增长的预测，同时上调了对失业率的预测。由此可见，美联储或已经明白，经济增长的放缓将不可避免。
向前看，刘政宁预计美国的货币政策可能会持续处在从紧的态势；加息将带来更多痛苦已是必然的结果；美国经济步入衰退可能是大概率事件。
加息这条路美联储将“坚定不移”
无论是美联储最新发布的会议声明及经济预测，还是鲍威尔在会后的表态，均释放了美联储将继续大幅加息，不惜一切代价对抗通胀的信号。
据会后公布的利率点阵图显示，2022年联邦基金目标利率预测中值由此前的3.4%上调100个基点至4.4%；2023年将进一步升至4.6%；2024年或降息至3.9%。均高于美联储6月的预测。这表明政策制定者现阶段预计2024年前或不会降息，并预示后续美联储将继续大幅加息。
瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)在发表的机构观点中指出，美联储最新发布的点阵图显示，美联储到年底将至少再加息100个基点，甚至可能达到125个基点。表明紧缩步伐将比预期更为激进。
鲍威尔也在会后的新闻发布会上表示，为了将通胀率拉回2%并保持稳定，将致力于提高利率并将利率保持在高位，直到通胀率下降。他指出，根据历史记录，不能过早放松政策。鲍威尔称，美国没有自满的余地，尽管在某个时候放慢加息步伐是合适的，但美联储将“坚持下去，直到工作完成”。
值得注意的是，在过去的一个月里，鲍威尔曾多次公开援引美联储前主席沃尔克2021年的自传书名——“坚定不移”。在此前8月的杰克逊霍尔会议上，鲍威尔就曾直言，“我们（美联储）必须坚定不移，直到工作完成”。显然，对于后续的加息路径，眼下的美联储与鲍威尔也都继续保持着“坚定不移”的鹰派立场。
对于后续的加息路径，刘政宁指出，今年美联储还有两次会议，分别在11月2日和12月14日。在这两次会议上，美联储应该会继续加息。至于加息的幅度，目前来看，下次会议可能加75个基点，12月再加50个基点，这种组合的可能性相对偏大。
瑞银指出，美联储这次的利率决议符合其观点，即央行将保持鹰派立场，不惜以经济增长作为代价，直至通胀出现明显的回落迹象。瑞银认为，美联储最终能够成功压抑通胀，但短期内货币政策不太可能转向鸽派。
总体来看，美联储此次的加息幅度虽在市场的“意料之中”。但此次最新发布的“点阵图”（显示政策制定者对后续紧缩路径的预测），以及鲍威尔此后表态的鹰派程度，均超出了投资者此前的普遍预期。受此影响，本次加息当日美国三大股指在会议声明发布后跳水，标普500指数、纳指以及道指均收跌1.7%左右。此外，2年期美债收益率与10年期美债收益率曲线倒挂加深，而美元指数则上涨1.07%至111.37。
经济衰退概率上升
“控制美国通胀，没有‘不痛苦’的方式”。在9月议息会议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔如是说。
与此前反复强调“美联储能够在避免经济陷入衰退的情况下控制通胀”的说法相较，鲍威尔此番略显悲观的声明，不仅再次凸显了美联储不惜一切代价对抗通胀的决心，似乎也在暗示着美国经济想要实现“软着陆”的难度或已越来越大。
对于美联储激进的加息步伐，鲍威尔坦言，无法预知这一过程是否会导致经济衰退，以及衰退将来会有多严重——“这将取决于工资和通胀压力下降的速度、预期是否保持稳定以及我们能否有更多的劳动力”。他补充道，如果需要“更有限制性的政策”以实现2%的通胀目标，“软着陆”的可能性会减小，但两者相较，高通胀将带来更大的长期痛苦。
另据最新的经济预测，经济增长方面，美联储下调2022年实际GDP增速1.5个百分点至0.2%；同时下调2023年实际GDP增速预测0.5个百分点至1.2%；预计长期经济增速保持1.8%不变。就业方面，美联储小幅上调2022年失业率预测0.1个百分点至3.8%，将2023年底失业率预测由此前的3.9%上调至4.4%，2024年底失业率由4.1%上调至4.4%。
对此，刘政宁分析指出，像鲍威尔自己承认的那样，加息会带来痛苦，已是必然的结果。但在就衰退这一问题上，鲍威尔实则有些避而不谈。此外，美联储在传递信息上，包括给出经济预测时，也已经比较保守，并没有给出非常悲观的预期。刘政宁解释道，作为美联储，鲍威尔已在试图避免制造“衰退恐慌”，带来不必要的麻烦。但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。
“我们对美国明年经济增长的预测结果，其实是比美联储现在的预测要更低的”。刘政宁指出，因为加息还没有停止，而美国的经济活动已经开始放缓了——包括房地产、消费等，所以按照这样的路径推演，“软着陆”的概率越来越小、希望越来越渺茫，经济衰退可能是大概率事件。
鲍威尔在会后的表态中也坦言，尽管供应链方面出现了一些好转，但是到目前为止，通胀的下降幅度并没有美联储预期的那么大，且住房方面的通胀将在一段时间内保持高位。
“我们的观点认为，此次衰退和以前的衰退有些不一样。我们称之为‘滞胀式衰退’。”刘政宁对记者指出，通胀、衰退这样的一个组合，基于历史经验，它对资本市场的影响可能会持续更久。“所以我们判断美国无论是股票还是债券，资产价格的调整都尚未结束，离真正的市场底部和宏观经济的拐点，可能还有相当长的一段距离”。
瑞银也表示，联邦基金利率升至4%或是经济能够承受的最高水平，而美联储显然威胁要将利率提高到4%以上。瑞银预期，通胀将会下降至足以让美联储在12月会议后暂停加息的水平；但如果通胀没有像预期般迅速降温，而美联储加息至接近5%，那么经济将难以避免地陷入衰退。
美国存款利率2023
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