2024经济危机预测 2023全球经济危机预测

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2024经济危机预测 2023全球经济危机预测

2023年即将过去，我们将迎来新的一年2023年。每一年都会有所谓的预言们出来预言新的一年，但是大家也都应该知道，这些人的预言基本都是不靠谱的。那么在2023年中世界经历了哪些灾难，以及科学家们对于2023年又有怎样的危机预言呢？一起进入今天的话题。

在2023年世界经历了哪些灾难

一.新冠疫情。2023年我们依然经历了新冠疫情肆虐，在变异新冠病毒的侵袭下，很多地区的确诊人数仍然很多。Delta变体于2023年5月31日被命名。到2023年11月德尔塔变异病毒已传播到179个国家。

还有就是11月份发现的奥密克戎变异新冠，它于2023年11月9日首次在博茨瓦纳被发现。2023年11月24日南非正式向世界卫生组织报告。奥密克戎变异株突变数量众多，其中刺突蛋白的突变就达32种。甚至在2023年11月26日，由于投资者担忧奥密克戎变异株对经济可能造成的负面影响，全球金融市场出现下跌。

龙卷风想象图

二.美国的龙卷风。从2023年的12月10日晚上到2023年12月11日凌晨，一场在12月最致命的季末龙卷风爆发，在美国南部和俄亥俄流域的部分地区造成灾难性的损害和许多人员伤亡。随着低压槽向东穿过美国，与密西西比河谷异常潮湿和不稳定的环境相互作用。龙卷风活动开始于阿肯色州东北部，然后进入密苏里州、伊利诺伊州、田纳西州和肯塔基州。此次爆发造成的死亡人数为90人（另外还有 3 人死于非龙卷风），超过了1953年12月5日密西西比州维克斯堡龙卷风造成的38人死亡，成为美国有史以来最致命的12月龙卷风事件。

该地图显示了欧洲洪水预警系统 (EFAS) 于2023年7月12日00 UTC发布的 0 天洪水预报。

三.欧洲夏季的大洪水。2023年西欧和中欧的洪水，在2023年夏季，中欧多个河流地区发生严重洪灾。特别受影响的是比利时、荷兰、奥地利、瑞士、德国和其他邻国的部分地区。

炎热

四.2023年北美西部创纪录的热浪。从2023年6月下旬到7月中旬，一场极端热浪影响了北美西部的大部分地区。热浪的出现是由于以该地区为中心的异常强大的山脊，其强度与气候变化的影响有关。它导致了该地区有史以来的最高气温，包括加拿大有史以来测得的最高气温49.6°C 。

而且由于周围的空气非常热，导致水温上升，这也对水生野生动物构成了危害。在太平洋沿岸，潮间带的温度高达 122°F（50°C），超过10亿的海滨动物，如蛤蜊、藤壶和牡蛎，因热浪而死亡。

飓风艾达于8月29日在路易斯安那州福琼港登陆

五.袭击美国的飓风艾达。飓风艾达是一种致命的、破坏性强的4级大西洋飓风，它成为有记录以来登陆美国路易斯安那州的第二大破坏性强的飓风，仅次于2023年的卡特里娜飓风。就登陆时的最大持续风力（时速150英里（240公里/小时））而言，艾达将2023年的飓风劳拉和1856年的最后一次岛屿飓风并列为该州有记录以来最强的飓风。风暴的残余还在美国东北部造成了大范围的龙卷风破坏和灾难性洪水。飓风艾达是2023年大西洋飓风季的第二大飓风，艾达于8月23日起源于加勒比海的东风波（东风波指的是热带地区低空信风和高空东风气流中由东向西移动的一种波状扰动）。

艾达是有记录以来造成损失惨重排名第六的飓风，也是美国损失惨重数目排名为第四的大西洋飓风（与飓风桑迪持平），风暴已造成至少652.5亿美元的损失。

飓风格蕾丝接近墨西哥韦拉克鲁斯的卫星图像

六.格雷斯飓风。它是登陆墨西哥韦拉克鲁斯州的最强热带气旋，也是坎佩切湾有史以来持续风力最大的最强飓风，与2023年的卡尔飓风并列。 在横跨北大西洋的九天航程中，格雷斯以热带风暴的形式影响了背风群岛和大安的列斯群岛的大部分地区，之后又以飓风的形式在尤卡坦半岛和韦拉克鲁斯造成了更大的影响。原始系统起源于主要开发区的东风波，沿西北偏西方向穿越大西洋朝向安的列斯群岛，于8月14日成为热带低气压。同日晚些时候增强为热带风暴格雷斯。

英国气象局预测文章截图

科学家们对于2023年的危机预言

首先是气候变化。根据英国气象局的预测，2023 年的年度全球气温预测表明，明年将继续成为地球上最热的年份之一。

文章表示，预计2023年全球平均气温将比工业化前时期（1850-1900 年）的平均气温高0.97°C至1.21°C（中心估计为 1.09°C）：连续第八年气温升高已超过工业化前水平 1.0°C。

那么在全球变暖的趋势下，将来的北极，冰川、冻土和海冰将不断缩减，导致海平面上涨。同时由于气候变化导致极端天气的出现，例如热浪、干旱、山火、洪水等。海洋酸化和因温度变化引起的物种死亡。

新闻截图

新闻截图

然后还有新冠病毒的问题。根据英国每日邮报的文章表示，莫德纳的负责人警告说，如果Omicron和Delta同时感染某人， 可能会产生一个新的超级变体 。Covid感染通常只涉及一种突变株，但在极少数情况下，两种可能同时发生。如果它们也感染同一个细胞，它们可能能够交换DNA并结合产生新版本的病毒。

这家疫苗制造商的首席医疗官保罗·伯顿博士警告说，目前在英国传播的大量Delta和Omicron 病例使这种情况更有可能发生。研究人员警告说，这些在科学上称为“重组事件”的事件是可能发生的，但它们需要非常特殊的条件和大多数无法控制的事件的巧合。迄今为止，只有三种由病毒交换基因产生的新冠病毒株被记录在案，而这种病毒主要依靠随机突变产生更多的变异。

当然发生交换DNA并结合产生新版本的病毒的这种情况是非常少见的。如果未来新冠病毒没有新的更强变异出现，那么在疫苗和公共卫生的共同作用下，新冠病毒将会慢慢退出人类社会。

以上就是给大家带来的关于2023年一些灾难的盘点，以及科学家们对于2023年的危机预言。最后还是希望新冠疫情尽快结束，同时大家也要保护好环境。以上就是今天的内容，我是火宗君，我们下期见。

2023国考报名（招录3）

国家公务员局网站

最新发布

中央机关及其直属机构

2023年度考试录用公务员公告

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中央机关及其直属机构2023年度公务员招考报名即将开始。

10月15日8:00至10月24日18:00期间，可登录“中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员专题网

站”（http://bm.scs.gov.cn/kl2023）进行网上报名。

11月28日，公共科目笔试将在全国各直辖市、省会城市、自治区首府和个别较大的城市同时举行。

本次招考共有75个部门、23个直属机构参加，计划招录3.12万人。

中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员公告

根据公务员法和《公务员录用规定》等法律法规，国家公务员局将组织实施中央机关及其直属机构2023年度考试录用一级主任科员及以下和其他相当职级层次公务员工作。现将有关事项公告如下：

一、报考条件

报考者应当具备下列资格条件：

（一）具有中华人民共和国国籍；

（二）年龄一般为18周岁以上、35周岁以下（1985年10月至2003年10月期间出生），对于2023年应届硕士、博士研究生（非在职人员），放宽到40周岁以下（1980年10月以后出生）；

（三）拥护中华人民共和国宪法，拥护中国共产党领导和社会主义制度；

（四）具有良好的政治素质和道德品行；

（五）具有正常履行职责的身体条件和心理素质；

（六）具有符合职位要求的工作能力；

（七）具有大学专科及以上文化程度；

（八）具备中央公务员主管部门规定的拟任职位所要求的其他资格条件。

中央机关及其省级直属机构除部分特殊职位和专业性较强的职位外，主要招录具有2年以上基层工作经历的人员。市（地）级及以下直属机构主要招录高校应届毕业生。基层工作经历，是指在县（市、区、旗）、乡（镇、街道）党政机关，村（社区）党组织或者村（居）委会，以及各类企业、事业单位工作过（参照公务员法管理的事业单位不在此列）。在军队团和相当团以下单位工作的经历，退役士兵在军队服现役的经历，离校未就业高校毕业生到高校毕业生实习见习基地（该基地为基层单位）参加见习或者到企事业单位参与项目研究的经历，可视为基层工作经历。报考中央机关的，曾在市（地、州、盟）直属机关工作的经历，也可视为基层工作经历。直辖市区（县）机关工作经历视同为基层工作经历。基层工作经历计算截止时间为2023年10月。

地处艰苦边远地区的县（区）级及以下直属机构，根据《关于做好艰苦边远地区基层公务员考试录用工作的意见》，可以采取降低学历要求、放宽专业条件、不限制工作年限和经历、单独划定笔试合格分数线等措施，适当降低进入门槛。对于通过降低进入门槛等倾斜政策录用的人员，应当在所报考市（地、州、盟）辖区内的艰苦边远县乡机关最低服务5年（含试用期）；未满5年的，不得交流（含公开遴选）到本市（地、州、盟）内的上级机关和非艰苦边远地区的机关，也不得交流（含公开遴选）到本省（自治区、直辖市）内其他市（地、州、盟）和其他省（自治区、直辖市）的机关（包括其中艰苦边远地区的机关）。

现役军人、在读的非应届毕业生、在职公务员和参照公务员法管理的机关（单位）工作人员，不能报考。

因犯罪受过刑事处罚的人员、被开除中国共产党党籍的人员、被开除公职的人员、被依法列为失信联合惩戒对象的人员，在各级公务员招考中被认定有舞弊等严重违反录用纪律行为的人员，公务员和参照公务员法管理的机关（单位）工作人员被辞退未满5年的，以及法律法规规定不得录用为公务员的其他情形的人员，不得报考。

报考者不得报考录用后即构成公务员法第七十四条第一款所列情形的职位，也不得报考与本人有夫妻关系、直系血亲关系、三代以内旁系血亲关系以及近姻亲关系的人员担任领导成员的用人单位的职位。

二、报考程序

（一）职位查询

各招录机关的招考人数、具体职位、考试类别、资格条件、咨询电话等详见《中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员招考简章》（以下简称《招考简章》），有关报考政策规定、报名网络技术和考场考务安排等事宜详见《中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员报考指南》（以下简称《报考指南》）。《招考简章》、《报考指南》通过中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员专题网站（以下简称考录专题网站，http://bm.scs.gov.cn/kl2023）公布。

报考者对《招考简章》中有关职位的专业、学历、学位、工作经历等资格条件有疑问需要咨询时，可直接与招录机关联系。

（二）网上报名

本次招考主要采取网上报名方式，按照以下程序进行：

1. 提交报考申请。报考者可于2023年10月15日8:00至10月24日18:00期间登录考录专题网站进行报名并提交报考申请，每次只能选报1个职位。报名时，应当仔细阅读诚信承诺书，提交的报考申请材料应当真实、准确、完整。报考者提供虚假报考申请材料的，一经查实，将取消报考资格，涉及伪造、变造有关证件、材料、信息骗取考试资格的，将按有关规定严肃处理。

2. 查询资格审查结果。报考者可于2023年10月15日至10月26日期间登录考录专题网站查询资格审查结果。通过资格审查的，不能再报考其他职位。2023年10月15日8:00至10月24日18:00期间，报考申请未审查或者未通过资格审查的，可以改报其他职位。2023年10月24日18:00以后，报考申请未审查或者未通过资格审查的，不能再改报其他职位。

资格审查贯穿招考全过程。在招考各环节发现报考者不符合报考资格条件的，招录机关均可取消其报考资格或者录用资格。

3. 查询报名序号。通过资格审查的报考者，可于2023年10月28日8:00后登录考录专题网站查询报名序号，报名确认和下载打印准考证时需提供该序号，请务必牢记。

（三）报名确认

通过资格审查的报考者，可于2023年11月1日0:00至11月7日 24:00登录考录专题网站进行网上报名确认并缴费。逾期未完成网上报名确认并缴费的，视为自动放弃报考资格。

最低生活保障家庭人员可以直接与当地考试机构联系办理报名确认和减免费用手续。各省（自治区、直辖市）考试机构的咨询电话将于2023年10月31日以后通过考录专题网站公布。

（四）网上打印准考证

报名确认成功的报考者，请于2023年11月22日0:00至11月28日12:00期间登录考录专题网站打印准考证。如遇问题，请与当地考试机构联系解决。

三、考试内容、时间和地点

（一）笔试

1. 内容。笔试包括公共科目和专业科目，在考试内容上体现分类分级原则。

公共科目包括行政职业能力测验和申论两科。其中，行政职业能力测验为客观性试题，申论为主观性试题，满分均为100分，详见《中央机关及其直属机构2023年度考试录用公务员公共科目笔试考试大纲》。公共科目笔试试卷分为3类，分别适用于中央机关及其省级直属机构综合管理类职位、市（地）级及以下直属机构综合管理类职位和行政执法类职位。所有报考者均需参加公共科目笔试。

中共中央对外联络部、外交部等部门日语、法语、俄语、西班牙语、阿拉伯语、德语、朝鲜语（韩语）、葡萄牙语等8个非通用语职位的报考者，还需参加外语水平测试，考试大纲可在考录专题网站和外交部网站查询。

中国银保监会及其派出机构职位、中国证监会及其派出机构职位，以及公安机关人民警察职位的报考者，还需参加专业科目笔试，考试大纲可在考录专题网站和中国银保监会、中国证监会、公安部网站查询。

2. 时间地点。公共科目笔试时间为：

2023年11月28日上午 9:00—11:00 行政职业能力测验

2023年11月28日下午 14:00—17:00 申论

8个非通用语职位外语水平测试，中国银保监会及其派出机构职位、中国证监会及其派出机构职位以及公安机关人民警察职位专业科目笔试时间为：

2023年11月27日下午 14:00—16:00

笔试在全国各直辖市、省会城市、自治区首府和个别较大城市设置考点。报考者应当按照准考证上确定的时间和地点，同时携带准考证和本人有效居民身份证（与报名时一致）参加考试。8个非通用语职位的报考者在网上报名时，务必将考点选择为北京。中国银保监会及其派出机构职位、中国证监会及其派出机构职位以及公安机关人民警察职位的报考者在网上报名时，务必将考点选择为直辖市、省会城市或者自治区首府。

3. 成绩查询。笔试阅卷结束后，由中央公务员主管部门确定各类职位笔试最低合格分数线，对西部地区和艰苦边远地区职位、基层职位和特殊专业职位等，将予以适当倾斜。

报考者可于2023年1月登录考录专题网站查询笔试成绩和最低合格分数线。其中，8个非通用语职位，笔试成绩按照行政职业能力测验、申论、外语水平测试成绩（考试成绩均按百分制折算，下同）分别占25%、25%、50%的比例合成。中国银保监会及其派出机构职位和中国证监会及其派出机构职位，笔试成绩按照行政职业能力测验、申论、专业科目笔试成绩分别占25%、25%、50%的比例合成。公安机关人民警察职位，笔试成绩按照行政职业能力测验、申论、专业科目笔试成绩分别占40%、30%、30%的比例合成。

（二）面试

中央公务员主管部门根据《招考简章》中规定的面试人数与计划录用人数的比例，按照笔试成绩从高到低的顺序确定各职位进入面试的人选，并在考录专题网站上公布。达到笔试最低合格分数线的人数与计划录用人数比例低于规定面试比例的职位，将面向社会进行调剂。调剂在公共科目考试内容相同（即指报考者应答的是同一类试卷）的职位之间进行，调剂公告、职位等通过考录专题网站发布。

招录机关负责面试实施，时间、地点等事项详见招录机关在本部门网站和考录专题网站上发布的面试公告。面试时，报考者须提供本人身份证件（本人有效居民身份证、学生证、工作证等）原件、所在学校或者单位盖章的报名推荐表、报名登记表等材料。凡有关材料主要信息不实，影响资格审查结果的，招录机关有权取消报考者参加面试的资格。报名推荐表、报名登记表等材料可从考录专题网站下载、打印。

部分招录机关在面试阶段组织专业能力测试，专业能力测试设置情况和测试内容、分值比重等见《招考简章》或者招录机关发布的面试公告。

面试结束后，招录机关通过考录专题网站发布报考者的面试成绩以及综合成绩。其中，未组织专业能力测试的，综合成绩按照笔试、面试成绩各占50%的比例合成；组织专业能力测试的，综合成绩按照笔试成绩占50%、面试成绩和专业能力测试成绩共占50%的比例合成。

四、体检和考察

招录机关按照综合成绩从高到低的顺序，确定进入体检和考察的人选。个别参加面试人数与计划录用人数比例低于3:1的职位，报考者面试成绩应当达到其所在面试考官小组使用同一套面试题本面试的所有人员的平均分或者招录机关在面试公告中确定的面试合格分数线，方可进入体检和考察。

招录机关负责体检和考察实施。体检项目和标准按照《公务员录用体检通用标准（试行）》及操作手册执行。对身体条件有特殊要求的职位，有关体检项目和标准按照《公务员录用体检特殊标准（试行）》执行。涉及个别职位调整体检有关项目标准的，详见《招考简章》或者招录机关发布的面试公告。

考察工作突出政治标准，采取实地走访、个别谈话、审核人事档案（学籍档案）、查询社会信用记录、同本人面谈等方法进行，主要了解考察人选政治素质、道德品质、能力素质、心理素质、学习和工作表现、遵纪守法、廉洁自律情况，以及是否具有应当回避的情形，身心健康状况，与招考职位的匹配度等情况。部分中央一级招录机关实行差额考察，综合考虑人选的考试成绩、体检结果和考察情况等，择优确定拟录用人员，不唯分取人。

根据职位需要，部分招录机关将对报考者有关心理素质进行测评，测评结果作为择优确定拟录用人员的重要参考。公安机关人民警察职位，将对报考者有关体能情况进行测评，测评项目和标准按照《公安机关录用人民警察体能测评项目和标准（暂行）》等执行，体能测评不合格的，不得确定为拟录用人员。

五、公示

体检和考察结束后，招录机关根据综合成绩、体检结果和考察情况等择优确定拟录用人员，并在本部门网站和考录专题网站上公示。公示内容包括招录机关名称、拟录用职位、拟录用人员姓名、性别、准考证号、毕业院校、工作单位等，同时公布举报电话，接受社会监督。公示期为5个工作日。

六、备案

公示期满，对没有问题或者反映的问题不影响录用的人员，招录机关办理备案手续；对公示期间反映有影响录用的问题并查实的，不予备案；对反映的问题一时难以查实的，暂缓备案，待查清后再决定是否备案。

七、补充录用

招考期间出现空缺的职位或者招录机关由于新增用人需求需要及时补充人员的职位，将面向社会统一进行补充录用。补充录用公告、职位等通过考录专题网站发布。

八、疫情防控

在招考组织实施过程中，将按照新冠肺炎疫情防控有关要求，严格落实防疫措施，必要时将对有关工作安排进行适当调整，请广大报考者理解、支持和配合。

特别提醒：

本次招考不出版也不指定考试辅导用书，不举办也不委托任何机构或者个人举办考试辅导培训班。凡有假借公务员考试命题组、考试教材编委会、中央公务员主管部门授权等名义举办的有关公务员考试培训、网站或者发行的出版物等，均与本次招考无关，请广大报考者提高警惕，莫被误导干扰，谨防上当受骗。请社会各界加强监督，如发现以上情况，请向相关部门举报，依法依规严肃查处。中央公务员主管部门将积极协调有关部门，进一步整治、规范公务员考试培训市场，维护公务员考试秩序，着力营造公平竞争、安全有序的考试环境。

国家公务员局

2023年10月

来源：国家公务员局官网

责编：房淑婧 苏浩军 陈兆月

编辑：马健雯

高考考体育吗2023（体育美育纳入中考）

一直以来，国家对青少年的培养标准是德智体美劳全面发展，可如今，学生们的身体素质越来越差。

随着国家对青少年体育、美育发展的高度重视，现在已经有很多省份将体育美育考试成绩纳入中考总分中。

家长因为这件事变得十分焦虑，原本只需要培养孩子学习，现在又要注重体育和美育的全面发展，学习压力和投入成本越来越大。

据了解，云南和大庆的体育成绩为100分，绵阳为80分，安徽、郑州、安阳、平顶山等城市为70分……今后会有越来越多的省市将体育纳入中考最终成绩。

体育、美育纳入中考的必要性

对于学生党来说，原本只需要学好文化课足以，但如今，国家开始提倡体育、美育全面协调发展，这对中国的基础教育绝对是重磅消息。

尤其是一些省市将体育成绩上升到与语数外主科成绩一致后，不少学生和家长纷纷表示无法理解。

可当我们看到十几岁的孩子，连800米长跑都跑步下来的时候，又会引起不少反思：为什么中国学生的体质越来越差？

近些年，中小学生在体育课上因为慢跑突然昏倒的情况越来越多，学生们日益下降的身体素质无不在提醒家长和国家：为文化课忽视身体健康，对任何一个国家都存在潜在危险。

为了增强学生们的身体素质，也为了提醒家长应该重视青少年健康，在中高考中加入体育和美育分数比重势在必行，对学生们也具有重大意义。

体育美育纳入中考，家长们又坐不住了

不得不说，中国家长最看重学生的分数，无论学什么，最终都希望在分数上体现出来。

现在体育美育消息一出，学生和家长之间的关系变得更加不和谐，原本只需要补文化课知识。

结果现在还需要报体育特长班，艺术特长班，越来越多孩子变得十八般武艺样样精通，更没时间休息和放松。

白天学生要面对高强度的学习，晚上又要面对高强度的家庭作业，好不容易有休息时间又被各种各样的补课班占据，很多学生已经出现焦虑、抑郁、甚至跳楼等极端情绪。

2023年体育美育全面纳入中高考？这才是真实情况

教育司王登峰司长在一次发布会上透露：目前全国已有多省市启动美育中考，在2023年争取全面实行。

这就是说，目前教育部对体育加入中高考并没有过多要求，而且据了解，已经实施美育中考的省市并未计入太多分值，大部分都在10到40分左右。

面对很多家长担心要求过高的疑问，教育部也做出回应，表示加入中考的美育内容都是基础，不会很难，而且是学校教过的内容，家长不必增加学生们的额外负担。

总之，体育美育加入中考，只是为了增加青少年的运动和艺术鉴赏意识，家长不必因此惊慌，考试题目不会太难的。

人民日报评体育美育进中考

人民日报日前对这次事件作出评价：一重视就考试，家长唯分数论欲罢不能。

不知道从什么时候开始，中国家长对孩子的教育原则变成了报补课班，只要涉及到成绩的学科，相关兴趣班肯定异常火爆。

此次关于体育美育进中考的政策，不少家长应对的方法也是报兴趣班，再一次养肥了不少体育特长班和艺术特长班。

事实上，目前的教育形式确实过于看重分数，但这样做对学生也会造成很多困扰和压力，家长没必要过于焦虑，尤其在报兴趣班这件事上，大部分情况下就是白花钱。

一般来说，很多学生没必要报兴趣班，他们在学校接受的知识已经足够消化，如果他们连学校的知识都无法消化，过度的兴趣班只会影响他们的心态和思维方式。

就比如提倡体育和美育这件事，原本只是希望学生们有更多的时间进行综合训练，不要过度追求分数和成绩。

但在学生家长的过度焦虑引导下，最终又变成分数拉锯战，倒霉的还是学生，他们只会越来越疲惫。

写在最后

中高考纳入体育和美育成绩是件好事，但以目前的情况来看依旧不太现实，尤其中国家长对孩子的教育问题太激进，这样做反而会加重学生们的学习压力。

笔者认为，青少年应该做好劳逸结合，家长不必太焦虑，一个人的艺术素养也不是短时间内就能提升的，任何改革都不能一蹴而就，慢慢接受才能有更好的结果。

今日话题：

2023年出轨的生肖女（杀子案凶手双双死刑）

作者 | 杜都督 编辑 | 花木蓝

2023年即将过去，回望这一年，许多新闻都曾带给我们触动，让人感动、心痛，抑或是讶异、愤怒。

当新闻人物走出热搜，迎接他们的，是怎样的生活？

互联网真的没有记忆吗？

喧嚣过后，这些曾经的大事件，值得再一次关注。

重庆杀子案，张波叶诚尘一审死刑

重庆男子张波婚内出轨叶诚尘，并在妻子生完二胎三个月后提出离婚。

离婚后，叶诚尘接受不了张波有孩子的事实，要求张波杀掉孩子，否则分手。在情人的反复催促下，张波最终把自己一双亲生儿女，从15楼推了下去。

推下去后他佯装悲痛，说是儿女自己失足坠楼的，直到公安机关发现真相。

今日开庭！先杀子后假哭，这个父亲何时死刑？（←详情请戳）

今年7月，重庆杀子案一审开庭。张波承认了推下楼是自己所为，说是叶诚尘以割腕为要挟，逼迫他动手的；

但叶诚尘说自己割腕是“想要张波离开她”，因为她觉得杀子是张波干不出来的事情，叶诚尘的辩护律师表示她应该属于“从犯”。

在一审最后陈述阶段，原告前妻陈美霖当庭撤回了附带的民事诉讼。

民事诉讼是经济赔偿，本来可以减轻量刑，陈美霖的做法表明了自己坚定的态度：我不要钱，我只要他们死刑。

开庭前陈美霖的朋友圈，她一夜没睡开庭前陈美霖的朋友圈，她一夜没睡

12月28日，重庆五中法院宣布，以故意杀人罪判处张波、叶诚尘死刑。张波直接杀害两名亲生子女，叶诚尘在张波犹豫时多次催促，逼迫实施杀人行为，两人在共同犯罪中作用相当。

或许二人日后还要上诉，但陈美霖已经做好了继续战斗的准备：

“哪怕两个人死刑，对我来说都不是最终的结果……有了死刑的结果，我的儿女才能安息。”

孙海洋寻子14年终于找到，儿子愿意和自己回家了

《亲爱的》原型孙海洋，苦苦寻子14年，终于找到了自己的孩子孙卓。孩子找到后，在山东养母身边生活了14年的孙卓表示，如果养母被判刑，自己会很生气，他还是更愿意留在山东生活。

寻子14年，孩子最终却选择了“养父母”（←详情请戳）

现在，孙卓的“养母”已经被采取了强制措施，孙卓经过审慎考虑，决定和自己的亲生父亲孙海洋回到深圳生活。

“希望2023年，所有没找到孩子的家长，都能找到自己的孩子。”

“希望天下无拐。”

这是一个寻子14年父亲，最真实的心声。

最新的消息是，孙卓已经找到了合适的深圳学校。为了能让孩子有一个安静平和的生活成长环境，孙海洋决定，不再公开他的后续有关情况了。

我们坚信孩子一定能以更好的成绩回报社会各界的关心，回报深圳这座温暖的城市！

祝福这个坚韧又伟大的父亲，祝福这经历14年才终于团聚的一家人。

花了132万的红砖房火了，大爷离开了村子

在一档叫《梦想改造家》的节目里，一位甘肃的老人的心愿是好好翻修自己的房子，这样让孩子们以后愿意回农村，有根底地活着。节目组请来知名设计师，花了132万，为老人修了一座四处漏风、幽暗狭窄的红砖毛坯房。

花132万修“毛坯房”，被全网要求退钱冤吗？（←详情请戳）

节目播出后第二天，房主杜大爷就离开了村子，嘱咐侄子替自己照顾新房后，消失在了人们的视野中。

空闲的房子很快变成了“打卡地”，从全国各地涌来各种各样的人，把杜大爷的新房当作“旅游景点”，在这里用无人机航拍、录视频、开直播。

疫情期间，为了减少大批“慕名而来”的看客，整个村子不堪其扰，杜大爷侄子甚至需要在地上浇冬水、保证没有人能够靠近。

现在设计师不接受任何采访，他的别墅被举报违建，本人被举报诈骗、抄袭。

而那座饱受争议、价值132万的新房，亟待春天继续完成施工，但它的表面红色砖块由于返碱，已经泛起了一层粗糙的白色。

第5次离婚诉讼后，宁顺花终于成功离婚了！

在过去5年中，宁顺花四次提起离婚诉讼均被驳回。

她和前夫陈定华结婚后发现他赌博成性，宁顺花反复起诉离婚，陈定华对宁顺花的父亲拳脚相向、发信息恐吓宁顺花的弟弟，还威胁法官、恐吓律师。

在第四次离婚庭审结束，就在法院门口，宁顺花甚至遭到他的辱骂拖拽，满身血痕，手机眼镜破碎。

结婚流泪，离婚流血（←详情请戳）

今年3月，宁顺花锲而不舍地第五次提起诉讼，终于法院当庭宣判，准予宁顺花离婚，7月陈定华上诉，中院终审维持离婚原判。

宁顺花自由了，她不用再从噩梦中惊醒，也不会因为害怕陈定华找到自己，连前来采访的记者也不敢告诉入住的宾馆。

她换了新的工作，换了手机号码，减少了抗抑郁的药量，生活平静，心情舒畅。

她说：“一觉睡到天亮的感觉真好，医生让我多出去走走。”

霍尊“海狗丸”事件之后，陈露因为敲诈被抓

8月，霍尊女友陈露在微博发长文，控诉霍尊的种种行径。

陈露说，为了霍尊她从国家二级舞蹈演员辞职，但他出轨、不尊重人、和兄弟们讨论自己床上故事，被陈露发现后，还和律师对他施压恐吓。

关键词有“海狗丸”、“沪上情欲流”，金句有霍尊说的“我今时今日的社会地位还和她在一起，对她就是一种恩赐了”。

后来霍尊的节目被打上马赛克，他说自己暂时离开演艺圈。

而几个月后，12月22日，陈露因为涉嫌敲诈勒索，被上海警方采取强制措施。

同时一条视频被曝，据称是5月陈露与闺蜜王萌，去霍尊工作室索要900万分手费时的场景。

白头发的王萌说：“我银行有关系，可以帮你做抵押。”表示可以宽限5个月，分7次付清，在9月1日之前。

陈露笑着说：“我可以再宽限18天，到他生日那天。”

但最终陈露没有等到9月，提前公布了霍尊“服用海狗丸”、“私会琵琶精”等种种阴私。很快，霍尊和家人报警立案。

律师的解读是，陈露和霍尊的记录里“我五点前必须收到300万，否则我不会隐藏微博”的说法，已经超出了“索要补偿款”范畴，它不是普通赔偿费或分手费，“满足条件给钱”的说法属于敲诈勒索。

由于数额超过50万，陈露或因敲诈勒索被判十年以上。

大学男生在校偷拍当场被抓，已被开除学籍

四川大学一男生在女厕所偷拍，被受害女生发现并在网上爆料。

“我在学校上厕所，隔板下伸出了摄像头”（←详情请戳）

在公安机关调查下，川大判断男生严重违纪，很快将男生开除学籍。

除此之外，还有很多因为在隐私地方偷拍，被劝退开除的男生。

中医药大学有男生戴假发进入女学生浴室偷拍，被抓获后开除学籍；

湖北工业大学新生偷拍女生裙底，被终止办理入学手续；

南京中医药大学研究生在女厕所偷拍，也已被开除学籍。

鸿星尔克爆红后，每天1万人取关

今年夏天河南暴雨受灾时，2023年亏损2.2亿的鸿星尔克，因为向河南捐款5000万物资感动中国，曾经掀起一批“野性消费”潮流。

一时间直播间被买空，系统崩溃，仓库售空，甚至有人买500块东西花1000块钱就跑，甚至为了“挺”鸿星尔克，骚扰别的品牌主播。

站在道德的制高点上，向她开炮（←详情请戳）

“破产式捐款”100天后，一切趋于平静。它的官方短视频平台，开始每天以1万人的速度掉粉，老板吴荣照在一个月之内掉了20万粉。

即使10月11日，鸿星尔克又给暴雨中的山西捐款了2000万物资的温暖，也仅仅新增1192个粉丝。

根据双十一数据，鸿星尔克一个月销售额仅为李宁的六分之一，也远远少于安踏和特步，门店客流量也大幅减少。

鸿星尔克依旧是那个鸿星尔克，但是当热情散去，不知是否会慢慢回到最初的“冷遇”。

还是听听老板吴荣照说的吧：“请不要神化鸿星尔克。”

交换人生28年的姚策去世，双方亲属开始争房子

儿子姚策患有肝癌。

母亲许敏打算割肝救子的时，才发现姚策并不是自己孩子，细查之下才发现，28年前在医院，她和河南的一对夫妇抱错了孩子。

姚策母本身有乙肝，所以遗传给了姚策，许敏并不知道，也没有给儿子姚策注射乙肝疫苗，这埋下了姚策肝癌的种子。

此案疑点重重，当年到底是“错换”还是“偷换”、又是谁偷换的、为什么要偷换，双方各持一词，网友争吵不休。

她养了别人的孩子28年，更魔幻的现实，还在后面……（←详情请戳）

今年3月，姚策因为肝癌去世。去世前他和许敏关系看起来很僵，他恨自己因为许敏没打疫苗得了肝癌，在几段录音中，和许敏争论不休。

最后躺在病床上姚策说自己，“该还的房子已经还了，该处理的财产也处理了”。

但是即使姚策去世，这件事依然并没有画上句号，姚策和熊磊的婚房，成为了现在纠纷的重点。

12月初，姚策妻子熊磊爆料，房子已经被姚策养母许敏换锁。

许敏解释是，这栋房子是许敏家买给儿子姚策的，她也在帮着还房贷。现在双方打官司，房子归属权还存在争议，熊磊却公然住在里面，自己气不过就换了锁。

许敏说，自己换锁后熊磊又撬开了锁，她的父母还拿着刀威胁自己，对于此事，她已经报警。

而熊磊表示，这是她和姚策的婚房，房子是许敏父亲出资20万首付、许敏只付了2万9，房贷她也在还。

而虽然房子在保全期，但是法律也并没有规定自己不能住在里面，许敏不仅未经同意换锁，侵犯了自己隐私，她的粉丝还围攻了她的父母。

一边说房子是自家人出资购买的，另一边说自己有权继续居住，两边持续对垒。

现在，乘着“新闻当事人”的热度，熊磊已经带起了货。

货拉拉女孩跳车，司机终于面对镜头

2月，湖南一女孩叫货拉拉在夜晚搬家，因为等待时间较长，司机抄近路走偏航，女孩害怕跳车，即使司机第一时间拨打120，女孩已经抢救无效身亡，司机因涉嫌过失致人死亡被公安机关拘留。

货拉拉女孩跳车事件背后：一场致命的误会（←详情请戳）

事发后司机周春阳被拘留，妻子委托律师帮他辩护，但是警方为他指定了法律援助律师。随后她在各个平台讲述自己的困境，她想为丈夫“请一个好点的律师”。

9月，法院认定司机周阳春犯过失致人死亡罪，有期徒刑一年缓刑一年。

这个判决意味着周阳春不用在监狱服刑，在一年社区矫正期内没有违法行为，他可以不用服刑，不过周阳春提出了上诉。

事发后10个月，他第一次面对镜头解释自己：

“这件事发生前，我每个月收入最低1万元，现在无缘无故背上了刑事责任……我到现在还不知道她为什么跳车。”

“但人是从我车上跳下去的，或多或少，我心里还是有点愧疚。”

现如今，周阳春在一家饭馆当厨师。

有的人终于唤回正义，有的人得到了自由，有的人从可怜到可恶，还有的人，悲剧仍未结束。

镜头和关注之外，是真实的生活。

不要温和地走进那个良夜，互联网是可以有记忆的。

与此同时，有一些我们仍在关注的问题，依然没有找到答案：

杭州动物园第三只金钱豹，还能不能回来？

被拘留的吴亦凡，等待他的，是怎样的结局？

江歌案，将会去向何方？

……

新的一年，我们会继续关注，持续追问。

今年有哪些新闻，是你持续关注，期待后续消息的？欢迎在评论区里和凤姐儿聊一聊。

2023年上半年钢铁走势（有色金属行业研究）

（报告出品方/作者：浙商证券，马金龙，刘岗）

1. 2023 年回顾：政策因素主导金属行业，盈利波动幅度巨大

1.1. 钢铁：全年业绩同比高增，但三季度业绩增速出现下滑

2023 年，钢铁行业迎来了业绩爆发期。但是指数整体表现在三季度逐步走弱，整体 波动较大。截至 12 月 17 日，钢铁申万指数报收 3050.22 点，全年涨幅 36.33%，在所有 板块中排名第 5。

截至到今年三季度，重点钢铁上市公司业绩均同比取得较大增长。其中，Q1、Q2 业 绩处于快速上升极端，Q3 环比出现回落。我们认为，Q3 钢铁企业业绩环比下降主要由于 成本端的明显抬升、下游行业限电影响需求、同时下半年减产启动，部分钢铁企业单季度 产量受到影响。

1.1.1. 成本端：Q3 消化高价铁矿库存叠加煤炭价格大涨，导致成本抬升

从钢铁生产过程中最重要的原材料（铁矿石、煤炭）价格来看，三季度出现一涨一跌 的走势。进入到 7 月下旬，中国铁矿石价格指数由高位的 232.2 点，快速下行至 9 月末的 140.5 点，后期虽有反弹，12 月 17 日报收 127.2 点，较高点降幅达到 45.2%。

于此同时，焦炭价格在 7 月份开始快速上涨。截至 12 月 17 日，唐山地区二级冶金 焦及山西地区喷吹煤报收 4160 元/吨、2375 元/吨，较今年二季度均价上涨 67.33%、105.86%。

综合来看，煤炭价格在三季度涨幅远超铁矿石端降幅。原材料在成本端占比也在三季 度发生变化，整体成本有所抬升。按照即期价格测算，2023 年前三个季度，铁矿石、焦 炭、喷吹煤吨钢原料成本合计为 3222 元、3639 元、3706 元，原料成本逐季度攀升。

若按照钢铁企业原材料库存周期 1 个月来进行测算，钢铁企业在三季度仍以使用高 价铁矿石库存为主。焦炭、喷吹煤价格维持在高位运行，钢铁企业前三季度平均原料吨钢 成本分别为 3220 元、3408 元、3783 元，三季度原料成本环比上涨 11.01%。

1.1.2. 成本上升同时，钢材价格整体维持稳定

今年以来钢材价格快速上涨，5 月份到达峰值后快速回落。进入三季度，钢材价格虽 较二季度末有所上涨，但价格并未出现进一步上行而是维持震荡运行的走势。在成本上升 的三季度，钢材价格并未贡献利润的弹性从主要品种的季度均价来看，三季度热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧均价分别为 5754 元、5385 元、5847 元、5674 元、6855 元，较二季度价格环比变化分别为 1.13%、2.06%、 2.71%、-0.33%、2.75%。

可以看出，三季度钢材价格的涨幅不及成本端涨幅。从绝对值角度看，钢材价格三季 度环比上涨不足 100 元，而原料端成本上涨约 380 元。按照成本滞后一个月测算，主要 品种热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧三季度吨钢毛利分比为 805 元、635 元、907 元、 654 元、934 元，较二季度下降 30.73%、32.96%、22.91%、40.58%、20.45%。

1.1.3. 减产三季度末加速，企业检修增加，单季度产量有所下降

三季度，全国启动粗钢产量减产计划。单月产量来看，进入 6 月份后，我国粗钢产量 开始下行，其中 9 月份有明显加速趋势。根据国家统计局统计，9 月份我国粗钢产量 7375 万吨，同比下降 1880 万吨，同比降幅 20.32%，环比降幅 11.4%；10 月份粗钢产量继续下 降至 7158 万吨，同比下降 2062 万吨，同比降幅 22.36%，环比降幅 2.94%。

从重点企业日均产量（旬）看，三季度开始，重点钢铁企业的日均产量均快速下行。 在同比和环比角度去看，三季度日均产量均为负增长。其中，9 月份开始，全国各地钢铁 企业频繁安排检修，叠加三季度开始江苏、山东等地工业企业受到限电影响，减产力度在 9 月份出现加严情况。

由于上市公司均在重点企业样本范围中，分析重点企业产量数据更为准备。重点企业 月度产量看，7-9 月份月度产量分别为 6648 万吨、6440 万吨、5805 万吨，环比降幅分别 为 4.94%、3.14%、9.86%。9 月份降幅明显加速。

1.1.4. 多重因素影响，三季度旺季不旺

钢铁行业传统来看，9-10 月份是钢材需求的传统旺季。但是今年来看，三季度开始经 济开始下行，叠加气候、疫情、工业企业限电等多重因素影响，传统旺季的需求迟迟难以 释放，这也在传统旺季期间且减产的同时，钢材价格并未出现上涨的主要原因。

通过制造业产能利用率来看，今年三季度制造业产能利用率为 77.3%，较二季度环比 下降 1.5 个半分点，较去年三季度上升 0.1 个百分点。产能利用率角度看，今年三季度制 造业产能利用率较上半年有所回落。

下游行业中，主要行业增速也均有所回落。三季度，房屋新开工面积持续回落。截至 今年 9 月份，新开工面积累计值 152943.59 万平方米，同比减少 4.50%。对应建筑钢材采 购量处于今年来较低位置。

基建方面，三季度基础设施固定资产投资完成增速逐月减少。反应基建施工情况的挖 掘机开工小时数三季度也延续了今年回落的趋势。

工业领域，PMI 指数自进入三季度后开始一路下行。（报告来源：未来智库）

1.1.5. 四季度行业业绩或继续承压

结合目前四季度行业情况来看，行业依然处于钢材价格震荡运行，消化前期高价原材 料库存，需求释放不足，叠加减产仍在持续，2023Q4 钢铁企业业绩或继续承压。

钢材价格：2023Q4 钢材价格较三季度小幅回调。一方面，工业企业限电在 10 月份执 行力度较大，对于钢铁企业订单需求有所影响。同时，四季度房地产、基建施工缓慢，钢 材整体需求较弱情况下，原材料铁矿石。煤炭价格大幅回落。因此，在需求缺少支撑情况 下，成本端回调带来钢材价格随之回落。

成本端：2023Q4 价格整体出现较为明显下降。主要原材料中，铁矿石、焦炭、喷吹 煤截至 12 月 6 日，均价分别为 751 元、2339 元、3617 元，环比变化-35.76%、12.72%、 51.99%。对应钢材吨钢原料成本铁矿石、焦炭、喷吹煤分别为 1202 元、1809 元、351 元， 合计原料成本为 3361 元，较 Q3 环比下降 345 元，环比下降 9.3%。

若考虑到企业端原材料库存周期因素，铁矿石、焦炭、喷吹煤四季度吨钢成本分别为 1291 元、1751 元、322 元，环比下降 340 元。

吨钢盈利方面，11 月份由于铁矿石价格持续回落，煤炭价格受到能源保供稳价影响， 成本下降导致钢材价格同步回落。但企业端高价原料库存仍在消化中，导致截至 12 月 6 日，按照成本滞后一个月计算钢材吨钢毛利在四季度出现明天下降。

考虑到四季度余下的一个月时间，我们认为钢材价格大概率维持目前水平震荡运行。 而目前前期高价原材料库存基本消化结束，成本端下降比较明显，因此 12 月份吨钢毛利 环比 11 月份有所回升。综合来看，预计四季度热轧、螺纹钢、高线、中板、冷轧吨钢毛 利分别环比变化-40.95%、1.27%、-4.98%、2.50%、-33.50%。

因此，我们判断钢铁上市公司在四季度业绩仍将进一步承压。但需要指出的是，12 月 份行业已经基本摆脱高价原材料、下游限电影响等因素。行业在淡季仍然有望保持吨钢盈 利改善。在基本面出现边际改善后，随着 2023 年春节后下游逐步进入用钢旺季，钢材利 润有望进一步扩张。

1.2. 铝：电解铝盈利升至历史高位后快速回落

截止目前，中国铝业年内涨幅67%，云铝股份年内涨幅52%，南山铝业年内涨幅47%。 另一方面，神火股份和天山铝业的年内涨幅均为 13%，是否具备配套氧化铝能力成为今 年电解铝标的涨幅的关键因素。

2023 年电解铝企业同时遭遇成本暴涨和铝价下跌，高盈利状态在一个月内迅速趋近 盈亏平衡，行业内部分企业甚至可能已经开始亏损。

与此同时，二级市场相关电解铝标的出现大幅回调。自 2023 年 9 月 16 日日内高点 至今，云铝股份回撤 52%，神火股份回撤 50%，中国铝业回撤 39%，天山铝业回撤 33%， 南山铝业回撤 17%。神火股份和云铝股份较大回撤的主要原因是，二者之前均受益于云 南水电的优惠电价，但 8 月底发改委明确提出严禁对电解铝行业实施优惠电价。

业绩滞后于股价。电解铝相关企业三季度的盈利基本与二季度持平，维持高盈利状 态。2023 年 3 季度，天山铝业、中国铝业、南山铝业、神火股份、云铝股份的归母净利 润分别环比增长 7%、6%、4%、-5%、-6%。从行业变化来看，实际对业绩的影响将在四 季度显现。

1.3. 铜：铜价快速上涨后高位震荡

今年以来，铜价上涨明显分为两个阶段：（1）5 月 11 日之前，由于疫情之后美联储 的无限量 QE，铜价在疫情爆发之后一路上涨至 5 月初，最高铜价创十年历史新高，达到 78390 元/吨；（2）5 月之后，市场开始关注美联储即将启动 Taper 的预期，同时国内对大 宗商品价格的上涨不断施压，采取各种行政手段干预价格，对市场造成一定的影响，铜价 回落至 68000-70000 元/吨之间，随后进入震荡走势；10 月下旬由于美联储 Taper 预期落 地，同时市场确认经济复苏进度十分理想，大宗商品出现一轮短期上涨，但随后再次回落 到震荡区间。

A 股铜标的在今年有四次冲顶行情。今年 2 月份，紫金矿业、江西铜业、云南铜业、 西部矿业等铜标的都跟随 A 股市场情绪到达今年全年的高点；5 月份铜标的受商品价格 带动上行，成为年内第二个高点；在 9 月中旬，资源股业绩兑现，叠加周期行业整体行情展开，铜相关标的再次上涨；10 月底的铜价二次上涨带动 A 股铜标的出现一轮小行情， 但随后再次回调。整体看来，紫金矿业、江西铜业、云南铜业、西部矿业全年涨幅均比较 小。

铜陵有色由于子公司铜冠铜箔受益于新能源行业的爆发，业绩出现较大的阿尔法行 情。全年来看，虽然整体走势同步，振幅巨大，但铜陵有色相对于其他铜标的有明显的超 额收益，全年涨幅在 40%以上。

紫金矿业自身的长期成长性并没有在 2023 年体现。紫金矿业的产销量和业绩增量主 要将在 2023-2023 年体现，由于股价提前于业绩，这部分的涨幅其实已经在 2023 年计入 了股价。从 2023 年表现来看，虽然产能释放，但在其成本较低，铜价上涨带来的经营杠 杆较低，因此业绩涨幅反而不是最大的；股价在 2023 年也没有明显的超额收益。

由于铜标的各自所处的生产环节占比不同，各家盈利状况差异较大。以矿山为主的 紫金矿业深度受益于铜价上涨，并且公司新增产能处于释放期，公司业绩更为稳健，增速 较快。云南铜业以冶炼为主，上半年铜冶炼加工费下滑严重，影响了盈利，同时二季度计 提了资产减值准备 1.3 亿元，拖累了二季度业绩，公司前三季度同比增长仅为 17%。江西 铜业和西部矿业在三季度受铜价下跌拖累，单季度业绩同比为负。铜陵有色受益于锂电铜 箔需求暴增、加工费上涨，业绩增速明显快于其他同行。

2. 宏观已转向，金属原材料已筑底

2.1. 2023 年出口景气以及投资迅速回正，支撑国内经济基本面

今年以来，强劲的出口支撑我国经济基本面，政府有底气趁机大力削减对地产依赖 度，并且打击垄断。今年以来，我国之所以能够针对地产行业实行如此严厉的打压，关键 在于国外疫情导致生产受阻，但货币宽松支撑下游消费需求旺盛，因此中国出口增长强 劲，2023 年 1-10 月出口金额累计同比达到 22.5%。

投资方面，疫情之后也有较大改观。由于疫情造成 2023 年低基数影响，我们将 2023 年同比数据修正为 2023-2023 年两年的平均复合增长率。可以看到自疫情之后无论是制造 业固定资产投资还是整体的固定资产投资，累计同比数据均大幅回正，对整体经济带来正 向支撑。

2.2. 三季度国内经济出现明显回落，预计 2023 年大概率边际改善

我国国内需求在三季度出现一定回落，其中以房地产、基建为代表的建筑行业，三季 度开始同比增速一负一减。房地产和基建数据下行拖累大宗金属原材料需求并造成市场 预期极度悲观。

四季度后我国稳经济预期明显加强，建筑业用钢需求有望在未来有所改善。10 月份 末，个人住房贷款余额 37.7 万亿元，当月增加 3481 亿元，较 9 月多增 1013 亿元，可以 看出居民购房意愿出现边际提升。

我们认为房地产短期下行已经触及底部，未来有望迎来边际改善。基础设施建设方 面，12 月 6 日中央政治局会议定调 2023 年经济，强调，继续做好“六稳”、“六保”工作， 持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。稳经济预期增强，同 时央行宣布降准，释放 1.2 万亿流动性。我们认为，基建将在明年稳定经济工作中起到重 大作用。

工业领域，今年下半年受到限电影响，工业企业生产节奏有所延缓，导致对钢铁、 铜、铝等大宗金属原材料需求有所减少。2023 年，我们认为，随着限电影响消除，工业 生产逐步恢复正常。一方面，随着房地产调控的边际放松，家电产销两端有望获得支撑； 汽车行业在 2023 年“缺芯”情况有望得到较大缓解，汽车板需求有望逐步恢复；另外， 在“双碳”政策推动下，工业企业对于能耗环节的投入有望加速，央行同步推出碳减排支持 工具，引导金融机构向碳减排重点领域内的各类企业提供减排贷款。因此，我们认为制造 业对于钢铁、铜、铝等大宗金属原材料的需求仍有望保持稳定增长。

2.3. 国内高层定调“稳增长”，支撑 2023 年金属原材料总需求

从宏观来看，美联储认为通胀不是暂时的，货币政策已发生重大变化，可能影响我国 出口订单。自 2023 年以来，数据显示美国的通胀率持续上行，2023 年 10 月的 CPI 同比 达到 6.2%，是十年以来的新高。美联储官员长期以来一直坚持认为通货膨胀是“暂时性 的”，鲍威尔对这个词的定义是不会给经济留下持久的痕迹。但其自 12 月初开始转向，放 弃“通胀是暂时的”观点，这意味着美联储的货币政策开始全面转向，美国的货币宽松告 一段落，这将影响我国出口订单情况，我国经济基本面可能失去外部出口支撑。（报告来源：未来智库）

“稳增长”成为本次中央经济工作会议最大的变化。2023 年党的十九大首次提出“新 时代下的高质量发展”，在随后几年中，不再重视 GDP 考核，将更多精力放在经济结构转 型工作上，尤其以今年上半年对房地产、互联网，教育等行业的大力整治最为显著。但本次中央经济工作会议的表述发生一定变化，会议要求“明年经济工作要稳字当头、稳中求 进”，表明高层对明年的基本定调是表明中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段。

财政政策的表述更为积极。会议指出财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周 期宏观调控政策要有机结合，相较于 2023 年，本次会议新增“加快支出进度”以及“适 度超前开展基础设施投资”的表述，因此明年财政政策将更有作为。新老基建发力，都能 将带动基本金属下游需求。

房住不炒仍然坚持，但保障房建设有望成为新经济周期中的“地产需求”。这次会议 要求，坚持房住不炒，但紧随其后的是“推进保障性住房建设”，保障房有望弥补地产行 业下行带来的减量，支撑大宗金属原材料需求。

短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底，随着国内政策边际宽 松，年末行情蓄势待发。随着国外货币政策转向，中国经济失去出口支撑，央行及相关政 策层面正在托底经济，短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底，在经 历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。

3. 钢铁：2023 有望兑现控产真实效果

纵观 2023 年全年，钢铁行业在成本价格、原材料价格、下游需求、产业政策预期方 面均呈现较大波动。而进入 2023 年，我们认为行业基本面短期波动会减小，进而带来稳 定的盈利。具体表现为：

1. 原材料价格维持 2023 四季度末的走势，并在钢企对原材料需求稳定情况下维持 相对低位；

2. 在“双碳”背景下，钢材供给仍将受到政策端限制，且政策执行有望贯穿全年；

3. 在经济稳增长背景下，制造业、建筑业都将充分发挥自身作用。钢材需求仍将稳 定增长。

4. 综合来看，粗钢减产在 2023 年带来的行业逻辑由于限电、高价原材料等因素并 未充分兑现、2023 年有望实现“供给有顶、需求有底”的上下游逻辑。

3.1. 外需强劲+内需反弹，2023 年需求端仍将保持增长

今年我国钢材需求呈现前高后低的情况。具体来看，今年上半年，受到全球经济复苏 的强有力推动，全国钢材市场需求内外双旺。进入下半年后，由于国内需求增速出现回落。 据测算，2023 年一季度全国钢材表观消费量为 3.15 亿吨，同比增速为 23.07%，较 2023 年比，两年复合增速11.24%；二季度全国钢材表观消费量为3.53亿吨，同比增速为7.52%， 环比增速为 11.86%；三季度全国钢材表观消费量为 3.10 亿吨，同比下降为-12.6%，环比 为-12.21%。

出口方面，随着供给侧改革以来，国内市场盈利逐步好转，出国数量逐步减少。但是 今年，随着全球经济复苏，海外经济体对于我国工业的需求增加，叠加欧美国家钢材价格 大幅高于我国钢材价格，尽管今年我国先后两次取消出口退税政策，但我国钢材出口势头 依然强劲。

综合而言，钢材需求最主要的需求为工业、建筑业、房地产。三个行业对于 GDP 贡献 率整体维持在 50%左右水平。我们认为，钢铁行业需求增速与我国 GDP 增速保持高度正相 关关系。未来在经济稳定增长的情况下，钢材需求同样具备稳定增长的基础。

3.2. 成本维持低位

钢铁生产中，铁矿石、煤炭作为主要原材料，在钢材成本中占比较大。一般而言，原 材料占钢材生产成本 70%以上，其中铁矿石占比约为 37%，焦炭占比 20%以上，喷吹煤 3%。因此，原材料价格大幅波动一方面影响吨钢利润大幅波动，另一方面，成本端波动 也影响产品价格，对于制造业产业链带来不稳定因素。

3.2.1. 铁矿石价格预计维持在 90-110 美元之间

由于我国钢铁工业产量占全球总产量 50%以上，且 80%以上产能为长流程生产，由 于海外矿石品质由于国内矿石资源，因此我国钢铁工业对海外矿石依赖度高。2023 年， 全球经济复苏，流动性宽松，资源品价格大幅上涨，中游企业利润被大幅吞噬。回溯今年 铁矿石价格走势看，铁矿石现货价格指数(CSI):进口粉矿:62%Fe 由年初的 1123 元/湿吨， 持续上涨至 5 月 10 日的高点 1680 元/湿吨，涨幅达到 49.60%。随后维持在高位震荡。

但是今年下半年开始减产，铁矿石价格同步开始快速下跌，7 月下旬，铁矿石价格随 着粗钢产量下降开始逐步回落。截至 12 月 3 日，铁矿石现货价格指数(CSI):进口粉 矿:62%Fe 报收 670 元/湿吨，较高点维持下降 60.12%。

从成交角度上看，下半年开始港口贸易商铁矿石成交情况明显下降，而港口铁矿石到 港量仍然维持正常水平。考虑到目前海外矿石价格与成本之间利润空间仍然可观，未来海 外矿山通过缩减产量、发货量来提价概率不大，整体供应维持稳定。

因此，成交趋弱及矿石到港量维持高位使得港口铁矿石库存自下半年快速上升。而库 存的上升有效压制了铁矿石价格。2023 年开始，钢铁行业淘汰落后产能工作快速推进， 我国钢铁产能快速下降，同时矿石到港量较为稳定，港口铁矿石库存累计，高峰时港口铁 矿石库存累计 1.6 亿吨以上。同期，铁矿石价格处于低位震荡运行。进入 2023 年下半年 开始，随着产能效率提升，部分置换产能释放，我国钢铁产量再度进入释放阶段，对应港 口铁矿石库存快速下行，对应铁矿石价格获得支撑。随着一段时间的低位库存后，铁矿石 价格随着钢产量增长快速拉升。

另一方面，疫情逐步恢复以来，海运费随着全球需求复苏，运力不足，致使海运价格 快速拉升。海运费用的上升对铁矿石到港价格形成了一定的支撑。近期海运价格回落也在 一定程度上影响了铁矿石的价格。

我们认为，海运力偏紧的情况仍将维持一段时间才能满足需求，但有望逐步缓解。因 此，海运费对于铁矿石价格的支撑同步趋弱。

综合来看，铁矿石价格受到需求（我国生铁产量情况）、库存、发货量等多方面影响。 综合这几方面判断：

1、“双碳”背景下，粗钢产量长期受到压制。产量呈现刚性特征；

2、铁矿石港口库存目前已经突破 1.5 亿吨，短期港口到港量仍在高位。后期即使到 港量有所回落，但钢厂需求较弱，且弹性不足，港口矿石库存或将维持高位震荡运行；

3、结合 2023-2023 上半年情况判断，矿石价格在 80-90 美元/吨价位上，发货量/到港 量虽有所减弱，但该价格海外矿石利润率仍十分可观（铁矿石平均成本 30 美元/吨），海 外矿山控量提价概率不大。

综合供给侧改革以来，我国生铁产量、海外矿山发货量及港口铁矿石库存情况看，库 存维持高位，生铁月均产量 7000 万吨左右。因此，我们判断 2023 年铁矿石价格有望维 持 90-110 美元/吨区间。

3.2.2. 煤炭价格从高位回落至正常价格区间

煤炭价格在今年下半年快速上涨，尤其在三季度末，动力煤价格快速拉升，带动钢企 主要原材料焦煤、焦炭价格快速上行。炼焦煤、动力煤、喷吹煤价格走势整体趋同，品种 之间价格互相影响。

今年以来，总供给整体保持稳定，但是消费量始终高于供给能力。从供需关系看，动 力煤、炼焦煤长期保持相对紧平衡的供需状态，需求在今年边际放量，带动价格大幅上涨。

动力煤消费中，截至 9 月份，电力行业、冶金行业、化工行业、建材行业、供热行业、 其他行业动力煤消费量占比分别为 64%、5%、7%、10%、4%、11%。作为需求量最大的 电力行业，今年我国全社会发电量整体有所抬升。带动动力煤消费量上升。

虽然 2023 年煤炭价格整体处于较高位置，但是随着国家发改委等部门对于能源方面 保供稳价已采取多项措施，在持续淘汰落后低效煤炭产能的同时，未来有望逐步释放煤炭 先进产能。因为，我们认为未来煤炭市场供需紧张的情况有望逐步得到缓解。再加之未来 对于新能源发电的快速发展，我们认为煤炭价格有望在未来逐步恢复到合理价格区间。我 们预计，2023 年钢铁生产主要原材料喷吹煤、焦炭价格为 1004 元/吨、1954 元/吨。

综合来看，预计 2023 年钢铁企业原料成本有望同比大幅下降。根据我们的测算， 2023 年吨钢成本中铁矿石、喷吹煤、焦炭成本分别为 1040 元、151 元、977 元，同比今 年下降 43%、32%、33%，合计成本 2168 元，同比下降 38%。

3.3. 2023 年粗钢产量继续受限，头部钢企有望受益

钢铁行业作为能源密集型行业，在“双碳”背景下产量仍将继续受产业政策影响。因 此，我们判断 2023 年粗钢产量仍将维持刚性运行。

保守推测，2023 年粗钢产量将维持 2023 年水平。但需要指出的是，不同企业间排放 水平存在较大差异。而减产政策自下半年执行以来逐步完善，“一刀切”现象或将减少， 对于前期环保投入高，能耗、碳排放水平高的企业，政策端有望获得一定支持。因此，在全国粗钢产量维持定量的同时，头部企业有望受益。

2023 年，各家上市公司粗钢产量原则上不得超过 2023 年产量。而由于上半年减产工 作尚未启动，上半年各家公司粗钢产量同比均出现较为明显上升。因此造成企业产量在 2023 年下半年出现明显回落。

2023 年各上市公司假设依然按照 2023 年数据进行测算，2023 年大部分上市公司月 均粗钢产量较 2023 年下半年粗钢产量呈上升趋势。而粗钢产量的提升，将有利于企业业 绩再次上涨。

3.4. 2023 年全年钢材利润空间有望增加

我们认为，钢铁行业未来在“碳中和”“碳达峰”背景下，供给端将长期受产业政策 限制，钢铁供给未来一段时间将呈现刚性。而供给的刚性表现将重塑整个产业链格局。一 方面，刚性的产量对于上游原材料表现为不增加需求。因此，未来原材料成本端有望持续 维持在较为合理的位置。另一方面，钢材供需格局中，供给经过近年来的快速增长叠加产 业政策控制，供给能力已触及顶部。而需求端随着我国经济在合理区间稳定增长，工业制 造业高质量发展，新/老基建需求同步释放，钢材需求仍具备稳步增长的动力。

而回溯 2023 年，钢铁行业基本面在供需两端及生产节奏，原燃料成本，政策方面均 出现大幅波动：

供给端：粗钢产量在上半年大幅同比上涨。而今年全年要求同比产量下降。因 此，全国粗钢产量出现了上下半年大幅波动的情况；

需求端：2023H1，钢材下游延续了 2023 年下半年经济复苏带来的强劲需求。而 下半年，能耗双控，工业企业限电，下半年疫情频繁反复，使得下半年需求出现 较大抑制；

成本端：铁矿石在上半年不断上涨，而 7 月份后开始快速回落；煤炭价格在三 季度大幅上涨，使得全年钢材原料成本明显高于往年平均水平；

政策方面：全年对于粗钢产量压减任务预期全年由怀疑到相信。市场预期的波 动也影响了钢材市场价格。同时，国家对于大宗商品保供稳价频繁发声，使得市 场对于钢材价格分歧较大。

而对于 2023 年，我们判断在稳经济增长的政策背景下，同时产业端政策执行层面积 累了更多的经验，无论在能源供给方面还是粗钢产量目标执行上都较今年具备更高的一 致性。叠加原材料价格已经回落至合理区间。2023 年钢铁市场将更好兑现粗钢产量不增 后的产业逻辑。

通过边际变化角度去展望 2023 年：

供给端： 2023 年仍将维持控产的产业政策。意味着钢材供给端仍将继续呈现刚性 特征。

需求端 ：2023 年稳经济增长将成为全年工作主基调，宏观政策及对应相关产业政 策将逐步传导至行业端，有望扭转今年下半年以来经济下行的情况，逐步进入 稳增长通道。因此，需求端有望在 2023 年出现边际变化。

成本端： 2023 年控产逻辑对于铁矿石价格压制将继续奏效，同时国家对于煤炭价 格调控，成本端大概率回归至合理位置。因此，我们判断 2023 年成本价格边际 下行。

因此，2023 年全年角度看，供需的边际优化及成本下行，一方面有望使得钢材年均 价维持在较高位置，另一方面成本下降将释放盈利空间。因为，我们判断 2023 年全年钢 材利润空间仍存增加空间。

3.5. 稳增长背景下，重视管道行业增长

我们认为，在稳经济背景下，管道作为水资源、能源传输重要通道，在我国目前面临 的水资源分布不均、城市防灾减灾，系统治理城市内涝，统筹推进排水防涝设施建设等方 面需求有望得到加速释放。

新一轮大规模市政管网投资有望开启。随着我国城市化进程不断推进，以及新型农 村建设的开展，市政管网规模也将同步大幅增加。同时，我国城镇化进展多年，部分多年 之前的管网实施也出现了不同程度的损坏导致安全事故频发。我们认为，未来城市管网系 统仍将在城市化推进过程中有所增长，同时，老旧管网实施替换同样迫在眉睫，排查老旧 管道及时更换需求正处于释放起点。因此，我们判断，市政管道需求有望进入新一轮景气 周期。

老旧供水管道更新改造有望释放新的管道需求。近年来，我国城市化进程不断加快， 作为城市化建设中的重要组成部分，市政供水管网质量对城市发展具有重要意义。城市供 水系统在我国城市公共事业中扮演着重要的角色，是城市发展的基础。随着城市现代化进 程的不断加快、城市化水平的不断提高，城市供水管网也不断地扩大规模。同时，城市供 水管网逐渐成为城市文明和现代化水平的重要体现，但相较与发达国家，中国供水管网漏 损率较高。

随着城市化进程的加快，社会对城市供水管网建设提出了更高的要求，保证供水管网 质量是保证城市平稳发展的重要措施。但是，就我国整体市政供水管网建设来看，很多地 方仍然存在管道漏水问题，导致城市供水受到影响，阻碍了城市的发展。

政府机构对供水漏损情况越来越重视，颁布了一系列相关政策，2023 年国务院颁发 的《水污染防治行动计划》中规定对使用超过 50 年和材质落后的供水管网进行更新改造， 到 2023 年，全国公共供水管网漏损率控制在 12%以内；到 2023 年，控制在 10%以内。

而截至 2023 年，我国城市管网漏损率为 13.39%，仍然高于目标值。因为我们认为， 未来我国对于城市管网老旧改造节奏有望得到加速。

我国城市供水管道较高的原因之一便是管道老旧问题。根据统计局数据，我国 2000 年以前供水管道长度为 25.46 万公里。2000 年-2023 年城市供水管道长度增加 28.52 万 公里，复合增速为 7.81%。2023-2023 年城市供水管道长度增加 46.71 万公里，复合增 速为 6.43%。

我们认为，对于老旧管道的改造，是防灾减灾，系统治理城市内涝，统筹推进排水防 涝设施建设的关键因素。截至 2000 年，全国城市供水管道长度 254561 公里，目前供水 管道使用超过 10-20 年存量较大，未来更换改造需求较大。 排水管道、污水处理仍将增长。

排水管道指汇集和排放污水、废水和雨水的管渠及其 附属设施所组成的系统。是城市排水系统中的重要组成部分，在实行污水、雨水分流制的 情况下，排水管道收集污水送至污水处理厂处理后，雨水径流再由排水管道收集，排入就近水体。

随着我国城市人口越来越多，城市待处理污水不断增加，城市基础建设的需要等多种 条件影响下，我国不断完善城市排水系统，排水管道长度不断增长。截止 2023 年，我国 城市排水管道长度为 80.27 万公里，相比 2023 年增长了 7.9%。而随着城市居民生活用水 总量的增加，对应排水及污水排放能力同步需要增长，我国城市排水管道长度也有望不断 增长。（报告来源：未来智库）

燃气管道急需增加投资和更新改造。天然气管道分为集气管道、输气管道、配气管道 等三种，输气管道是整个输气系统的主体，从分布范围上分类，天然气管道可分为骨干管 道、省级管道和市级管道三种。

天然气管道建设成为重中之重。近年来，随着我国对环境保护的重视，天然气作为重 要的清洁能源之一，国家积极推进全国天然气的使用，天然气消费占比持续提升。但受我 国天然气供需分布不均衡影响，天然气管道建设成为了重中之重的任务，2023 年 3 月， 《第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要的决议》提出要完善原油、成品油管网建设 以及加快天然气管网建设，构建现代能源体系，实施能源资源安全战略。

我国天然气干线管道密度远低于世界平均水平。从天然气管线长度与国土面积比重 角度看，截至 2023 年底，美国、法国和德国的天然气干线管道密度分别高达 44.7 米/平 方千米、67 米/平方千米和 106.4 米/平方千米，我国的天然气干线管道密度为 7.3 米/平方 千米，约为美国的 1/6、法国的 1/10 和德国的 1/15；就运输能力与消费量比重而言，我国 天然气管道密度为 19.97 千米/亿立方米，不足世界平均 33.73 千米/亿立方米，远低于美 国的 56.3 千米/亿立方米。

国际管网建设仍有可为。随着供给侧改革的推进和能源结构的持续优化，近年来我国 油气消费量持续增长，使得推进管道管网互联互通工程建设愈发迫切。天然气方面，我国 的天然气资源较少，因此需要从其它国家进口，俄罗斯就是其中之一。目前中俄管道建设 工程正在紧锣密鼓地进行，并与中亚签订天然气供给合约，目前一共有四条路线都已经建 成并投入使用，为我国提供大量天然气的同时也促进两国经济贸易的交流与发展。

管网里程增量广阔，带动管道需求增长。从建设里程数上看，2023-2023 年我国天然 气管道里程数逐年增长，但增速有所放缓。2023 年中国天然气管道里程数量达 8.34 万千 米，同比增长 3%。《中长期油气管网规划》指出，到 2025 年，我国天然气管网里程将达 到 16.3 万公里。根据该《规划》测算，“十四五”期间我国天然气管网里程年复合增速约 为 14.34%。

目前，广州、江苏、浙江、陕西、吉林等以下城市率先公布了较为明确的管道规划。 吉林作为我国中俄管道建设的重要省份，规划建设多条国际油气管道运输线路。江苏、浙 江和广州作为我国油气管道的需求大省，分别规划了多条天然气运输线路和成品油运输 管道。在“十四五”和碳中和的规划下，我国将继续深化供给侧结构性改革，提高天然气覆 盖率，全面构建多元清洁的能源供应体系。

城市燃气管网老化严重，安全隐患大，急需更新改造。经过多年城镇化建设，我国部 分大中城市燃气管网已经出现严重老化，同时由于城镇化早期管材材料质量整体偏低，安 全隐患已经开始现象。6 月份湖北十堰市、10 月份辽宁沈阳市燃气管道事故已经敲响警 钟。

2023 年，供水、排水、污水处理和燃气管道用于城市市政公用设施建设固定资产投 资额分别为 749.42 亿元、2114.78 亿元、1043.40 亿元、238.61 亿元，同比增长 33.80%、 35.35%、29.82%、-1.69%。合计总投资 4146 亿元，同比增长 31%。

十年维度看，各项投资额度保持较高增速，2023-2023 年供水、排水、污水处理和燃 气管道用于城市市政公用设施建设固定资产投资额年复合增速分别为 6.64%、9.94%、 8.01%、-2.17%。

可以看出，随着我国经济不断增长，管道长度及其对应的管道长度仍保持增长。而我 国目前仍然面临着水资源分布不均，欠发达地区供水普及率较低，老旧管道年久失修带来 安全隐患等情况。我们认为，在稳增长的大背景下，我国管道行业即将进入新一轮景气周 期。

4. 铝：电解铝已筑底，关注新能源上游铝加工行业机会

4.1. 氧化铝：短期因素导致涨幅较大，长期供需格局仍无改善

4.1.1. 上涨复盘：成本上涨+供给干扰造成短期大幅上涨

多因素叠加导致氧化铝涨价明显：（1）成本端：铝土矿价格持续上涨；（2）供应端： 海外多家氧化铝厂出现减产，国内环保督察导致氧化铝供给端干扰频发；（3）需求端：铝 价上涨带动海外电解铝企业生产积极性很高。

氧化铝成本端，铝土矿、烧碱、煤炭、海运等等成本均大幅上涨。今年以来，海运价 格高涨，无论是铝土矿进口还是氧化铝进口，都造成成本不同程度地抬升。同时，进口铝 土矿受到几内亚政变干扰，国内的山西和河南铝土矿生产受到暴雨天气干扰，铝土矿价格 持续上涨。

根据百川盈孚数据，8 月份氧化铝的含税完全成本为 2417 元/吨，到 11 月，氧化铝 成本已经涨至 2925 元/吨，三个月涨幅达到 21%。

氧化铝供应端，国内国外均出现一定程度的减产。国外氧化铝供应受影响主要体现 在 Alumar 氧化铝厂、Jamalco 氧化铝厂以及 Gramercy 氧化铝厂：Alumar 是美铝旗下的氧 化铝厂，产能 350 万吨，于 7 月中旬由于技术问题决定减产三分之一，至今未能恢复； Gramercy 氧化铝厂年产能 142 万吨，于 8 月发生火灾导致停产，至今未恢复生产； Gramercy 的诺兰达（Noranda）氧化铝厂位于美国路易斯安那州，产能 120 万吨/年，8 月 底受美国飓风 Ida 影响而关停，该氧化铝厂从 9 月开始逐步恢复生产。

国内方面，能耗双控限制了氧化铝的生产。8 月底广西受到能耗双控影响，要求氧化 铝企业 9 月份产量不得超过 2023 年上半年平均月产量的 50%。虽然从结果来看，广西的 氧化铝产量并没有那么大的影响，影响产量仅约 9.9%，10.03 万吨，但是仍然导致广西氧 化铝开工率从接近 100%降为 87%，给本就脆弱的供需格局带来明显扰动。除广西以外， 贵州、河南等地均有不同程度的限电导致的减产。

氧化铝需求端，受高铝价刺激，海外电解铝生产积极。除中国以外的地区，近年来电 解铝产量同比增速都在 1%以内，且逐年走低，2023 年海外电解铝产量同比增长仅为 0.5%。 今年受到高铝价刺激，海外电解铝企业生产积极，2023 年海外电解铝企业的产量为 2339 万吨，同比增长 39.9 万吨，同比增长 1.4%，按照 1:1.93 换算，对氧化铝需求量增长 77.05 万吨。

4.1.2. 长期趋势：供过于求的格局未变，氧化铝价环节盈利难以维持

综合以上成本端、供应端以及需求端因素，氧化铝价格出现大幅上涨。氧化铝价格从 8 月份启动，在 3 个月内攀升至 3900 元以上，涨幅高达 53%。但由于氧化铝的产能长期 供过于求，短期影响因素消退后，氧化铝价格又迅速回落，目前为 3080 元/吨，相较 8 月 初仍然高出 20%。

在过去的多年中，氧化铝长期处于供给过剩的格局。由于电解铝的产能天花板已早 早确定，电解铝的产能增量十分有限。2023 年 10 月，电解铝在产产能为 3787 万吨，对 应氧化铝需求 7271 万吨，但氧化铝在产产能为 7315 万吨，若对比氧化铝总产能 8952 万 吨，则差别更大，达到 1681 万吨。我们也可以看到过去三年中电解铝的开工率普遍在 90% 以上，而氧化铝的开工率长期不足 85%。

受益于海外电解铝增量以及国内外氧化铝供应干扰，今年 9-11 月氧化铝过剩状况有 所好转。根据百川盈孚数据，在 5-8 月，国内氧化铝供给量超过需求量 29 万吨、30 万吨、 35 万吨；但 9 月和 10 月降为 15 万吨、-7 万吨，氧化铝供过于求的局面短期有所改善。 但由于氧化铝供应端干扰恢复以及上游大宗原材料价格回落，氧化铝从 11 月开始重新回 到供过于求的局面。

4.1.3. 展望 2023 年：氧化铝新增产能仍大于电解铝可投放产能的消纳量

展望 2023 年，国内仍有多个大型氧化铝项目待投产。氧化铝环节耗能并不大，从广 西、贵州等地 9-10 月的限产政策来看，实际影响远没有传言的那么大，而且在明年整体 能耗限制边际放松的背景下，氧化铝供给端继续出现干扰的可能性不大。除了现有的 8952 万吨氧化铝产能，明年还将有多个新增项目投产，可能影响较大的有重庆九龙万博 360 万 吨、北海东方希望 160 万吨、靖西天桂铝业 170 万吨。因此我们认为，明年氧化铝的供 应格局仍将维持过剩，今年 9-10 月份的短缺仅是暂时现象。

这些在建项目中，预计 2023 年大量项目的投产情况不容乐观，预计氧化铝合计增量 266 万吨。广西由于能耗不达标，这些在建氧化铝项目很难实现投产，已建成的项目有一 定可能出现转机。假设已投产项目不受影响，2023 年增量为 130 万吨；未投产的广西项 目 2023 年投产比例为 10%，2023 年贡献增量 41 万吨；其他地区投产比例 30%，2023 年 贡献产量 6 个月，产量的增量为 95 万吨。三者合计增量为 266 万吨。

预计 2023 年国内氧化铝产量达到 7616 万吨，同比增长 3.6%，进出口基本与 2023 年持平，非冶金级氧化铝需求量 164 万吨，电解铝对氧化铝需求量 7636 万吨，氧化铝供 给仍过剩 120 万吨。

4.2. 电解铝：长期供给侧严格受限，2023 年供给或有增长

4.2.1. 供给端新增产能时间窗口已关闭

从 2023 年起，国务院发布了《关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，明确要求电 解铝行业新建项目实施等量或减量置换。起初并未得到市场重视，大量违规项目仍在如火 如荼地建设。2023 年发改委和工信部要求各地清理整顿违法违规电解铝项目。2023 年 4 月，《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》中要求按照企业自查、地方 核查、专项抽查、督促整改四步，在明确的时间节点前完成，供给侧改革正式开始，相关 政策迅速落地。2023 年工信部再次明确了产能置换的方式、置换指标等等，严控电解铝 行业产能经过一系列文件的发布和落实，电解铝产能被严格限制在 4500 万吨以内。

4.2.2. 2023 年复盘：能耗双控和缺电是全年主题

2023 年，能耗双控被执行坚定。《“十三五”节能减排综合工作方案》提出，“到 2023 年，全国万元国内生产总值能耗比 2023 年下降 15%，能源消费总量控制在 50 亿吨标准 煤以内”的目标，并根据各地实际下达具体任务。相关地区例如内蒙古自治区政府文件中 措辞坚决：“坚决守住能耗双控底线，确保完成“十四五”首先是 2023 年能耗双控目标任 务”。

能耗双控直接影响电解铝企业生产。2023 年年初，由于内蒙古在 2023 年的能耗双控 考核中未完成任务，内蒙采取多项措施严控能耗。包括未通过审批但已投产项目全部停 产；部分在产企业通过降低电流强度和停槽方式减产；新增电解铝产能全部延期；2023 年 起不再审批电解铝项目等。2023 年上半年，内蒙电解铝产量同比增长仅为 5.9%，是近年 来最低增速。产能利用率从一月份的 99.2%降为 96.4%。

内蒙新增电解铝项目推迟，且不会再审批新的电解铝项目。内蒙古白音华电解铝项 目设计产能 80 万吨，已建成 40 万吨待投产，预计短期难以投产；华云新材料三期 42 万 吨电解铝项目在建，投产遥遥无期。

“能耗双控”蔓延至其他省区。根据发改委发布的通告，2023 年上半年全国节能形 势严峻，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏 9 个省（区）能耗强 度不降反升，为一级预警，针对这些省区中能耗强度不降反升的地市，2023 年将暂停“两 高”项目节能审查。在能耗双控政策严格执行下，未来有可能在其他地区出现由于能耗双 控考核不达标的限产情况，而电解铝作为度电增加值最低的行业，将最先受到限制。

“缺电”问题严重，部分计划投产项目可能会受到电力不足的制约。云南由于水电丰富，是近年来全国电解铝产能的主要增长地区。云南电解铝在产产 能从 2023 年初的 160 万吨增长至 2023 年 4 月的 388 万吨，两年多时间增长了 143%今年以来，电力短缺影响云南、广西等地电解铝生产。今年 5 月至今，云南天气干旱 叠加全国工业生产积极，导致云南出现严重电力短缺，目前进入枯水期，电解铝产能至今 尚未完全恢复。9 月云南在产产能为 277 万吨，相较于 4 月份 388 万吨的高点，下降了 28.6%。

2023 年国内电解铝原计划新增产能约 130 万吨。电解铝新增产能大省分别是内蒙、 云南、广西：内蒙主要是白音华 80 万吨，已建成未投产 40 万吨，在建 40 万吨，华云新 材料 42 万吨在建。云南新增电解铝主要为：云南宏泰 203 万吨绿色铝搬迁项目已完成一 期 100 万吨，部分产能今年释放，二期在建；魏桥一期 108 万吨已建成投产，二期 95 万 吨，边建设边投产；云南神火二期 45 万吨，其中二期一段 15 万吨去年投产，二段 15 万 吨三月份投产，三段受限电影响一直未投产；云南其亚 13 万吨（设计产能 35 万吨，一期 去年 11 月投产，二期、三期在建，投产时间未定）；云铝海鑫建成 70 万吨，已投产 35 万 吨，剩余 35 万吨投产进度缓慢。

2023 年实际新增产能低于预期。由于多地能耗双控考核未达标或出现预警，剩余建 成未投产和在建产能均被延期。今年云南缺电严重，限电至今未恢复，未投产项目的投产 进度受阻，2023 年实际投产低于预期。中国现有电解铝总产能 4283 万吨，在产产能 3840 万吨，相比于去年年底，不仅没有增量，电解铝总产能和在产产能反而下降了 27 万吨和 143 万吨。

4.2.3. 展望 2023 年：停产产能复产+未投放产能投放预计贡献供给端增量 2.9%

预计 2023 年仍有建成未投产以及在建产能 297 万吨，实际投产时间存在不确定性。 目前内蒙、云南存在一批已建成但未投产项目，未来需要关注当地能耗政策以及用电政策 变化。主要有内蒙白音华 40 万吨、华云新材料 45 万吨；云南云铝 35 万吨、神火二期 15 万吨、其亚 22 万吨、魏桥宏泰 13 万吨；广西百矿田林 10 万吨、百矿隆林 20 万吨。

展望 2023 年，电解铝主要增量在减产产能复产以及在建成未投产产能的投产，预计 2023 年电解铝总产量为 116 万吨，同比增长 3.0%。

（1）2023 年减产项目：根据现有统计，2023 年减产产能合计 337.5 万吨，按照平均 影响时间周期 4 个月计算，影响产量 112 万吨，假设受影响的产量中，2023 年将有 50% 恢复，则在 2023 年增加产量 56 万吨。（2）已建未投产能目前仍有 130 万吨：（3）现有在建项目 167 万吨，几乎都难以建成投产，按照乐观估计，10%能够建成 投产并贡献增量，那么新增产量为 16.7 万吨。三者合计 2023 年产量的增量为 116.2 万吨。

4.2.4. 盈利：成本端压力峰值已过

2023 年 9-11 月煤炭价格大幅上涨，是导致电解铝盈利状况迅速恶化的原因。

电解铝是典型的高耗能行业，电力成本占比超过 1/3。平均来说，每生产一吨电解铝 需要 13500kWh 电力。电力来源一般为自备电站发电和电网供电，电解铝企业普遍将煤电 和电解铝配套建设布局，以降低成本，目前电解铝产能中约 65%为自备电。

电网用电政策方面，优惠电价普遍取消，电网购电市场化交易推进。8 月底，发改委 明确提出严禁对电解铝行业实施优惠电价政策，电解铝企业、电网企业严格执行阶梯电价 政策。同时，推动燃煤发电电量全部进入电力市场，市场交易电价浮动比例提升至 20%， 电解铝行业不受 20%上限限制。

煤炭价格前期大幅上涨带动电厂发电成本上升，电厂上调意愿较大。部分地区发电 企业与用电企业进行电价谈判，青海、甘肃、四川、云南、贵州、蒙西等地外购电价均呈 现不同程度上调，部分省份已经在 10 月的电价核算中开始执行，并延续至 11 月，全行业 外购电价也由前期的 0.3-0.33 元/度的小差别区间，转变为 0.4-0.6 元/度的大差别区间。

目前外购电价与自备电价之间的差异迅速收敛，11 月份全行业加权平均自备电价为 0.491 元。

由于成本端煤炭、电力、氧化铝等成本大幅上涨，电解铝盈利状况迅速恶化，11 月 电解铝全行业平均利润为-313 元/吨，行业内多数企业出现即期亏损，此时距离行业盈利 高点 6500 元仅仅时隔 2 个月。近期由于电解铝价格维稳，煤炭、氧化铝、预焙阳极高位 回调，电解铝全行业平均利润为 1406 元/吨，电解铝行业筑底向好。（报告来源：未来智库）

11 月亏损的电解铝产能占比接近一半。根据 Mysteel 调研统计，11 月电解铝行业成 本曲线明显陡峭化，行业内最高成本和最低成本差值高达 7398 元/吨，具有能源优势的新 疆、内蒙、云南等地成本较低，而全部依赖燃煤网电的宁夏、甘肃以及全部依赖外购煤炭 自发电的山东、河南成本明显更高。

2023 年煤炭价格与氧化铝价格有望继续下行，成本端压力峰值已经过去。如前所分 析，氧化铝过剩格局没有根本性改变，短期影响因素消除之后，氧化铝价格有望继续下行； 煤炭是关系到中国国计民生的大宗商品，中央保供稳价的态度明确，预计煤价再难重回巅 峰，因此电价端也有望受益。预计 2023 年成本端下行将增厚电解铝环节盈利，电解铝行 业盈利状况筑底。

4.3. 需求：宏观转向拉动总需求，新能源相关行业用铝需求高增速

4.3.1. 汽车、光伏等新兴行业是铝下游消费量增长最快的领域

铝下游行业主要用于建筑、运输、消费等领域，中国的消费结构中，建筑占比较高， 发达国家普遍在交通运输和消费领域占比较高。中国 2023 年建筑行业的铝消费量占比达 到 33%，相比之下日本仅为 14%；另一方面，中国的交通运输行业用铝量仅为 25%，日 本达到 41%。未来中国的铝消费结构将呈现长期的变化。

中国铝消费结构将会持续转变：交通运输用铝占比将增长，建筑用铝占比将下降。根 据 Bloomberg Intelligence 预测，到 2025 年，建筑行业铝消费占比下降 4 个百分点，运输 行业铝消费占比将上升 5 个百分点。

光伏行业的爆发明显带动光伏铝边框、铝支架等产终端产品的需求。根据 CPIA 预 测，按照乐观估计，2025 年全球光伏装机量 330GW，中国光伏装机量 110GW。按照行业 内平均 1.8 万吨/GW 的水平计算，2025 年全球 330GW 装机量对应的铝需求量为 594 万 吨，中国 110GW 装机量对应铜需求量为 198 万吨。

4.3.2. 展望 2023 年：停产产能复产+未投放产能投放预计贡献供给端增量 3.5%

在全球能源价格持续上涨的背景下，国外电价远高于国内电价，将明显抑制国外电解 铝企业生产，预计全球电解铝产量增长 2.1%，达到 7022 万吨。

在经济复苏以及汽车轻量化的大背景下，全球铝需求量仍然维持较高增速，中国宏观 政策转向有望支撑下游需求，预计 2023 年供需缺口仍在，全球铝消费量增长 2.9%，达 到 7239 万吨，供需缺口为 217 万吨。

4.4. 铝加工：强烈看好新能源汽车板的长景气度周期

铝加工板块，2023 年景气度较高的子品种是铝板带，在 5-8 月出现淡季不淡的情况。 整体来看，铝型材由于受到地产竣工周期带动，处于平稳状态；铝板带受益于消费支撑、 制造业复苏以及新能源汽车铝板的普及应用，景气度明显高于其他品种，开工率维持在 70%以上的水平；铝杆线对应下游电网建设，今年电网建设增速较低，铝杆线开工率处于 近年来的低位，仅维持 50%左右。

新能源汽车的单车用铝量明显高于传统燃油车。由于新能源汽车的轻量化需求明显， 新能源汽车的单车用铝量明显高于传统燃油车，根据 Ducker Frontier 的数据，2023 年非 纯电动汽车的单车用铝量为 206kg，纯电动汽车的单车用铝量为 292kg，高出非纯电动汽 车 42%，全部平均单车用铝量为 208kg。

其中汽车铝合金板是增速最高的零部件。平均单车用铝板量从 2023 年的 35kg 迅速 增长到 2026 年的 60kg，CAGR 达到 9%，明显高于其他汽车用铝材。其中锻件增速 1%， 挤压材 2%，铝箔 7%。（报告来源：未来智库）

叠加新能源汽车增速，未来五年的汽车用铝合金板年均复合增长率高达 10%。随着 全球汽车电动化的发展，汽车铝板的需求增速是所有铝加工行业中增速最高的下游领域。 2023 年，全球汽车铝板的需求量大约在 150 万吨，到 2026 年预计将增长到 330 万吨，年 均复合增长率达到 10%。

中国是汽车铝板需求增长的主要国家，五年年均复合增长率达到 22%。从 2023 年 到 2026 年，预计全球汽车铝板需求量增长 130 万吨，其中中国贡献的需求增量就达到了 50 万吨，单独看中国，2023-2026 年中国的汽车铝板需求量从 30 万吨增长到 80 万吨， CAGR 达到 22%，是全球平均增速的 2 倍以上。

4.5. 南山铝业：汽车铝板走在进口替代前列

南山铝业的产品广泛应用于航空、汽车、轨道交通、船舶、电力、集装箱等若干领域， 已成为中国中车、中国商飞、美国波音、英国罗罗、法国赛峰和宝马、通用等众多世界一 流企业供应商，已成为世界尖端的航空材料供应商俱乐部成员和国内首家乘用车四门两 盖铝板生产商。公司主要产品包括上游产品电力、蒸汽、氧化铝、铝合金锭，下游产品铝板带箔、挤 压型材、压延材及大型机械机加工结构件。

公司从上游到下游产能基本匹配，绝大部分销售产品为深加工铝材。

电力方面，依靠已有的南山热电和东海热电两家企业总计 181 万千瓦的装机量，产 业链上游所需的电力支持基本可以得到满足；

氧化铝方面，公司已拥有氧化铝产能 240 万吨（其中包括今年投产的印尼氧化铝项 目一期 100 万吨，另有在建的印尼二期氧化铝项目 100 万吨）；

电解铝产能 81.6 万吨基本稳定；

铝加工方面，公司现有铝型材 32 万吨、冷轧卷/材 70 万吨（另有在建 10 万吨）、热 轧卷/材 80 万吨（另有在建 10 万吨）、锻件 1.4 万吨和铝箔 9.1 万吨。

由于汽车铝板的技术门槛和认证门槛较高，供应商的集中度非常高。从全球来看， 汽车铝板的生产商集中在欧美、日本和中国：全球前三大汽车铝板生产商均为欧美企业 （诺贝利斯虽然被印度铝业收购，但主要汽车板工厂位于美国和欧洲），诺贝利斯、美国 铝业、肯联铝业、挪威海德鲁；东亚地区主要是日本神户制钢、日本轻金属公司和日本联 合铝业，在韩国也有诺贝利斯建设的工厂；中国国内主要有三个生产基地，分别是南山铝 业、诺贝利斯常州生产基地、日本神户钢铁天津生产基地。

国内汽车铝板生产商中，南山铝业是中国本土企业的领军企业。国内目前共有 86.5 万吨设计产能，但只有诺贝利斯、日本神钢和南山铝业实现了批量供货，其余企业虽然已 经有部分产线建成，但仍处于未得到批量化应用的状态。

通常来说，获得车企认证是汽车铝板应用的里程碑，是进入该行业的重要壁垒。由 于汽车产品质量关乎消费者生命安全，因此质量要求极为严格。其次，不同车企、不同车 型对于产品要求存在差异，汽车铝板型号较多，属定制化产品，因此车企需要依靠能够稳 定供货的生产商。这导致车企一般不会变更配件供应商，且供应商能否获得车企认证、进 入其供应链，就成为一项十分重要的行业壁垒。 南山铝业的认证进程走在国内企业的前列，随着产能继续扩张，进口替代前景逐渐 明朗。

南山铝业近年来积极开展汽车用铝合金材料全流程业务开发，扩大产品规格认证范 围，加快推进新老客户产品认证工作，板材从内板继续向外板延伸。目前已完成 6 系内外 板等 15 项认证，是国际某知名新能源车主机厂、RIVIAN、蔚来、广汽新能源、北汽新能 源、宝马、奥迪、戴姆勒、通用、日产、现代、沃尔沃、福特、捷豹路虎等车企主要供应 商，客户范围不断扩大，扩大公司在国内汽车板市场的领先优势。

5. 铜：供给扩张+货币紧缩，需求边际向好提供支撑，加工环节迎历史性机遇

5.1. 矿山端：供给进入释放周期，供给端干扰影响生产

5.1.1. 2023 年矿山新增+扩建铜产能达到 131 万吨

预计 2023 矿山投产/扩建带来的产能增加为 131.4 万吨。 2023 年贡献较多的大型项目主要是第一量子 Cobre Panama 项目和自由港 Grasberg 项目产能爬坡，Mina Justa 项目、自由港 Lone Star 项目以及紫金矿业 Kamoa-Kakula 铜 矿投产，玉龙铜矿二期、必和必拓 Spence 矿山扩产。

2023 年的矿山增量主要来自 Spence 矿山、紫金矿业 Timok 项目、Kamoa-Kakula 项 目、驱龙铜矿的投产，泰克资源 Quebrada Blanca 二期的投产，以及印尼 Grasberg 项目 以及丘基卡马塔铜矿地下采矿项目扩产。

imok 铜金矿上部矿带采选项目于 2023 年 10 月取得现阶段生产所需的完整手续，将依 法合规投入正式生产。

紫金矿业于 2023 年、2023 年分别收购了丘卡卢-佩吉铜金矿上部矿带和下部矿带，持有 该项目 100%权益。上部矿带采选工程于 2023 年初开始动工，历经两年半左右时间完成 工程建设任务，于 2023 年 6 月进入试生产阶段，现已通过塞尔维亚有关部门组织的验 收，实现了项目建设向生产运营的顺利过渡。

Timok 铜金矿为超大型铜金矿，上部矿带拥有资源储量为铜金属 128 万吨，金金属 81 吨；下部矿带拥有资源量为铜金属 1,430 万吨，金金属 299 吨。Timok 铜金矿上部矿带采选项目设计年处理矿石 330 万吨，首采矿段为超高品位矿体， 预计 2023 年生产精矿含铜 5 万吨，含金 3 吨。

Spence 扩产项目

Spence 项目是必和必拓位于智利的 Pampa Norte 项目的子矿山，资源储量合计 24.89 亿吨 @0.45 % Cu (1,128 万吨)，2023 年铜产量 17.1 万吨，平均采出品位 1.09%。已经于 2023 年 12 月开始生产，前十年每年增加铜产量 18.5 万吨，矿山寿命延长 50 年。

Kamoa-Kakula 项目

是近10年全球发现的规模最大的铜矿，是非洲第一大、全球第四大未开发的高品位铜矿， 紫金矿业是该矿山最大股东。已探明资源储量铜金属量 4369 万吨，平均品位 2.53%。目 前，矿山一期第一序列已建成投产，设计产能年处理矿石量 380 万吨，早期处理平均品 位 6%以上，预计第一序列产能在 20 万吨左右。第二序列预计于 2023 年第三季度投产， 两个序列达产后项目年产铜金属约 40 万吨。

驱龙铜矿

驱龙铜矿位于西藏自治区墨竹工卡县，资源储量 7.11 亿吨@ 0.5% Cu (356 万吨)，是目前 中国最大的斑岩铜钼矿床。一期项目整体投资 146 亿元，预计 2023 年年底前建成，建成 后年产铜 16.5 万吨，产钼 0.62 万吨。紫金矿业持有该项目 50.1%股权。

Grasberg 铜金矿

该矿山是一座位于印尼的世界级斑岩型铜金矿，PT Freeport Indonesia 持有该项目，自由 港持有该合资公司 48.8%权益并主导运营（自由港有增持打算），其余 51.2%由一家印尼国有矿业公司持有。露天开采，正在转向地下自由崩落法开采。目前合计拥有资源储量 43.74 亿吨@0.84%Cu (3,674 万吨)，伴生金品位 0.67g/t，金金属量 2,994 吨。2023 年产铜 36.7 万吨，金 26.4 吨。目前矿山正在转换过程尾声，根据自由港 2023 年一季度披露，露 采转地采已经完成 90%，2023 年一季度产量已经达到目标值的 75%。

5.1.2. 铜价的反身性：高铜价相关利益方要求利益重新分配，反而对铜价形成支撑

疫情之后铜价大幅上涨，铜企利润丰厚，但是对于资源国来说，众多矿山项目被外资 控制，资源国希望能够从美元流动性泛滥中分取一杯羹，相关利益方如政府、社区居民、 劳工等，纷纷要求利益重分配，这明显干扰项目进度和矿山生产，同时驱动矿山成本上 行。这反而对高铜价形成一定支撑。

智利方面计划通过新的权益金法案提高政府税收。2023 年 5 月 7 日，下议院审议通 过了智利矿业权益金法案，进入参议院进一步进行评审。当前智利大部分铜矿企业所支 付的税负与铜价无关，占税前利润的 27%。但是根据该项权益金法案，当铜价为 2-2.50 美元/磅时，矿业公司需要支付固定的 3%权益金以及市场价格产生的额外利润的 15%； 当价格为 2.50-3.00 美元/磅时，税率为 35%；在 3.00-3.50 美元/磅时，税率升到 50%；在 3.50-4.00 美元/磅时为 60%，在 4 美元/磅以上则达到 75%。虽然智利矿业与能源部长最 新发言表示，政府可能实际批准的矿业税增幅低于之前下议院通过的版本，但增税是确 定的政策方向。（报告来源：未来智库）

澳大利亚前总理陆克文（Kevin Rudd）最近呼吁对该国三大铁矿石生产商必和必拓 （BHP）、力拓（Rio Tinto）和 FMG 集团征收超额利润税（Super Profit Tax），虽然澳大 利亚征收超额利润税的可能性不大，但也反映了一种思潮。

人力成本方面，每次工会罢工、劳资纠纷的解决，都是以提升劳动力成本为代价的。 从 2023 年至今，高铜价迫使企业尽全力保障生产运营，削弱了企业对工会的谈判能力， 在多次的罢工威胁下，企业只能通过提升工人薪酬来满足工人利益诉求，让渡更多的利 润。

矿山的现金成本中，劳动力成本是占比最大的分项，也是矿山成本中提升最明显的 分项。2023 年铜矿山的平均现金成本为$1.51/bl，其中人力成本占比最多，达到 23%，为 $0.35/bl；权益金占比 6%，为$0.09/bl。在增长方面，智利国家铜业委员会的研究显示， 智利国内铜矿的平均 C1 现金成本从 2000 年的$0.44/bl 增长到了 2023 年的$1.34/bl，增长 了$0.90bl，其中增长最多的两项分别是：（1）劳动力成本（包括服务与承包费用）增加 $0.55/bl，占比 62%；（2）消耗品成本增加$0.24/bl，占比 27%。

在这轮流动性+基本面共振的牛市中，价格上涨本身也通过相关方利益重分配的方式 加剧了基本面的供需失衡。短期内铜价上涨与成本端相互背离显著，成本并没有明显变 动，而价格却大幅上涨，因此相关方可能在超额利润如何分配的问题上开展博弈，这一方 面会影响矿山生产运营，另一方面也会通过税收/权益金、人力成本、社区补贴等等形式 提升运营成本，而更低的产能利用率和更高的成本进一步对高企的铜价形成支撑。

2023 年将是矿山供给端放量的一年，考虑到部分项目的减量、产能投放不及预期、 以及供给端干扰，我们预计全球实现矿山铜产量 2220 万吨，同比增长 3.4%。

5.2. 冶炼端：新增产能同样受到能耗指标限制，新增产能投放恐不及预期

5.2.1. 2023 年：国内铜冶炼检修和限电影响产量约 26 万吨

2023 年国内精炼铜产量增速较快，但上半年的低 TC/RC 和下半年的限电影响了冶 炼厂的生产。年初铜矿端紧张，加工费持续回落，最低触及多年新低，仅为 28.5 美元/干 吨，虽然在硫酸价格上涨的情况下，冶炼厂的利润仍然收缩，在二季度出现集中检修的情 况。到了第三季度，西南地区、江浙地区和珠三角地区遭遇不同程度的电力紧缺，部分冶 炼厂受到限电措施影响，造成 9 -10 月份精铜产量的下滑。

2023 年国内冶炼厂检修较多，1-11 月共计影响精铜生产 25.8 万吨，预计全年影响精 铜生产总量超过 27 万吨。（报告来源：未来智库）

5.2.2. 2023 年：检修减少将增加部分精铜产量，新增 88 万吨铜冶炼项目产能释放可能不及预期

首先，2023 年国内冶炼厂检修较多，2023 年将不会再有较大规模的检修，检修减少 将增加部分精铜供给产量。

由于能耗问题明显，实际产能释放或不及预期。包头华鼎位于内蒙，可能遭遇能耗指 标的限制；其他地区如山西、湖北、安徽、江西等地能耗问题虽有预警，但严重程度不高， 明年整体能耗限制程度有所下降，预计因能耗问题难以投产的概率不大。

5.3. 供需平衡：明年矿端过剩，精炼铜基本平衡，能源结构调整利好铜导电材料

5.3.1. 2023 年：矿端在外，扩产过剩；冶炼在内，基本平衡

以年度的时间维度来看，2023 年矿端由紧缺转向过剩、精炼铜维持基本平衡。由于 价快速上涨，相关矿山项目建设投产、扩产加速；2023 年国内冶炼厂检修将减少，一刀 切的拉闸限电也将大概率不会重演。需求端，虽然全球经济仍在复苏，但增速不及矿山供 给端增速，因此矿端紧缺周期从 2023 年下半年已经过去。我们认为 2023 年精铜供给增 速大约在 3.0%，2509 万吨，需求增速大约在 2.8%，2506 万吨，供需基本平衡。

5.3.2. 需求结构性变化：在能源结构变革中，铜导电材料具有长期成长性

光伏和风力等可再生能源发电方式的单位装机量的耗铜量明显高于传统火电。根据 S. Deetman 等人 2023 年发表于 Environmental Science & Technology 的论文，光伏发电的耗 铜量在 2.2-10.5 kg/Kw 之间，陆上风力发电在 1.1~4.3 kg/Kw，海上风力发电在 1.1~10.0 kg/Kw，均明显高于传统火力发电的 0.8~1.5 kg/Kw。

根据 CPIA 预测，按照乐观估计，2025 年全球光伏装机量 330GW，中国光伏装机量 110GW， 由此带动全球铜需求量增长 221 万吨，中国铜需求量 70 万吨。按照前述论文中估算数据， 光伏用铜量平均为 6.4kg/kw，因此 2025 年全球 330GW 装机量对应的铜需求量为 221 万 吨，中国 110GW 装机量对应铜需求量为 70 万吨。

各国为应对全球气候变化，电动汽车将呈爆发式增长。根据 IEA 预计，若按照政策要求 情形，到 2030 年全球电动汽车存量将达到 1.43 亿辆，10 年间增长 1.32 亿辆；若按照可 持续发展目标测算，到 2030 年全球新能源汽车存量将达到 2.25 亿辆，10 年间增长 2.14 亿辆。

随着汽车行业的电动化，汽车中新增了多个用铜的关键配件。用铜变化的部分主要 有三个：（1）发动机：传统汽车的内燃机由于对强度要求高，所以使用的金属材料是铸铁， 变为电动发动机之后，电动机中的线圈是主要的用铜部位；（2）电路系统：电动汽车需要 非常多的线路以连接电子元器件和电池；（3）电池也是电动汽车中用铜最多的部位之一， 比如雪佛兰 Bolt 电动车的电池重 435kg，其中铜占比 8%，重 35kg。

平均来看，纯电动汽车单车用铜量为 80kg，传统汽车约 18kg。很多研究机构测算了 汽车平均用铜量，例如 Shroders 认为传统汽车平均每辆车用铜 15kg，纯电动汽车则需要 铜 75kg；宋小浪（2023）的论文中测算了传统汽车平均用铜量为 17.7-18.6kg；美国投行 Jefferies 估计纯电动汽车单车耗铜 80kg，混合动力电动车耗铜 40-60kg，传统汽车则仅为 20kg；Wood Macknezie 给出的数据基本类似，内燃机汽车 22kg、混合动力汽车 40kg、插 电式混动汽车 55kg、纯电动汽车 80kg、纯电动大巴 253kg。

预计到 2025 年，全球新能源车渗透率将提升至 24%，中国新能源汽车渗透率将提升至 38%。根据中汽协、OICA、Marklines 等机构预测，我们预计到 2025 年，全球实现新能 源汽车销量将达到 2300 万辆，其中中国新能源汽车销量为 1300 万辆，传统燃油汽车销 量分别为 7200 万辆和 2100 万辆。

到 2025 年，全球汽车用铜量将从 2023 年的 256 万吨万吨增长到 502 万吨。按照传统燃 油车平均单车用铜量 18kg，新能源汽车平均单车用铜量 80kg，商用车是乘用车用铜量 3 倍，商用车占比 30%进行计算，2023 年中国汽车用铜量合计 256 万吨，到 2025 年将增 至 502 万吨，五年中年化复合增长率达到 14%。

预计从 2023 年到 2030 年的十年间，铜需求增长量共计 913 万吨，其中导电材料的 需求增量在 728 万吨，占总增量的 80%。铜由于优异的导电材料，广泛应用于电子、电 气设备中，在全球能源结构转型过程中，对作为导体的铜材的需求也将迅速提升，将为更 多生产高端、高品质导体铜材的企业带来更大的成长空间。预计到 2025 年，导电材料占 铜下游总需求的 76.3%，是所有功能领域中增速最大、增量最大的领域。

5.4. 流动性：流动性退潮，对铜价形成压力

2023 年到 2023 年 5 月份的牛市主要原因在于美联储无限量 QE 带来的巨量流动性。 铜具有较强的金融属性，在流动性大幅宽松的时期，铜价具有较强的上行动力。疫情之后 的宽松周期中，美联储释放的流动性是史无前例的，截止目前，美联储资产负债表规模已 经达到 8.76 万亿美元；美国十年期国债收益率在年初之后有一定回升，但至今仍未超过 2%，十年期国债实际收益率（TIPS）更是长期为负。

近期由于美国 CPI 同比连续 7 个月超过 5%，且仍在继续上行，美联储开始放弃“通 胀是暂时的”表述，货币政策已发生重大变化，这在 2023 年将对铜价形成一定压力。自 2023 年以来，数据显示美国的通胀率持续上行，2023 年 10 月的 CPI 同比达到 6.2%，是 十年以来的新高。美联储官员长期以来一直坚持认为通货膨胀是“暂时性的”，鲍威尔对 这个词的定义是不会给经济留下持久的痕迹。但其自 12 月初开始转向，放弃“通胀是暂 时的”观点，这意味着美联储的货币政策开始全面转向，美国的货币宽松告一段落，这对 金融属性较强的铜价会产生一定压力。（报告来源：未来智库）

5.5. 看好铜加工板块廿年筑底，竞争格局从“春秋”到“战国”

从目前中国铜加工产业竞争格局来看，头部企业竞争优势不断凸显，落后产能不断 出清，集中度持续提升。在存量竞争中，行业龙头企业凭借规模效应、低成本优势以及新 材料、新技术、新市场、新设备等优势，提升行业竞争力、提升市场占有率、提高行业集 中度。另一方面，对于中小企业来说，微薄的利润和竞争激烈的低端市场加剧了其与大型 企业的分化。我们从 A 股大型铜加工企业占全国铜材产量的比例可以看出，大型企业的 市占率是逐年提升的。

行业长期完全市场竞争，毛利处于低位，对新进入者的吸引力极低。由于长期的产能 过剩，完全市场竞争环境下优胜劣汰十分残酷。国家统计局统计的有色金属冶炼及压延行 业毛利率，在近 20 年以来趋势性下降，从上世纪末的 15%以上降至 2023 年的 5%以下。

对于中小企业来说，铜加工行业是一个利润微薄但资金密集（原材料成本占比高）的行业， 该行业对于新进入者的吸引力极低。

近年来环保要求提升、能耗双控趋严等等因素，使得小企业的生存和扩张变得愈发 困难。近年来，我国工业发展已经从粗放式转向了兼顾效益与环境，无论是政府部门还是 社会民众，都更关注环境影响。而作为一种高耗能、低增加值的产业，铜加工也容易受到 能耗双控的限制。这些因素共同导致小企业的生存和扩张变得愈发困难。

以上各种因素共同导致的结果是，有色金属冶炼及压延加工业的固定资产投资已经 停滞了 6 年。根据统计局数据，自 2023 年以来，有色金属冶炼及压延加工业的固定资产 投资完成额的累计同比常年维持在 0 附近；由于 2023 年年初疫情因素，2023 年上半年呈 现了较大的同比增长，但我们由 2023 年的同比数据计算出相对于 2023 年的两年年化数 据之后，发现 2023 年的固定资产投资也仅仅回到基本与 2023 年持平的状态。

5.6. 金田铜业：行业供需格局反转，下游产品与新能源领域重合度高

根据公司可转债募集说明书，2023 年公司的主要产品产能（时间段内的加权平均） 为：铜线（排）43.9 万吨、铜棒 22.78 万吨、铜管 15.27 万吨、铜板带 11.00 万吨、电磁 线 9.75 万吨、钕铁硼永磁产品 3,000 吨（目前钕铁硼永磁材料产能为 5,000 吨）。

2023 年以来，公司主要的扩产项目为 IPO 募投项目和可转债项目，IPO 项目已经在 2023 年全部建成投产，可转债项目在 2023 年能够实现投产。

随着可转债项目的投产，2023 年公司产能预计将增长到 200 万吨左右。2023 年，公 司铜产品产能约 134 万吨；截止目前公司铜产品产能规模约 160 万吨，随着可转债项目 的投产，2023 年产能将达到 200 万吨。

金田铜业是电磁线龙头企业之一。行业内主要企业有精达股份、长城电工、金田铜业 等，精达股份是最大的电磁线生产企业，2023 年产量约为 20 万吨，市占率为 12%；金田 铜业位列第三，产量约 10 万吨，占比 6%。

新能源电磁扁线具有认证壁垒和技术壁垒。电磁扁线的壁垒在于：（1）客户认证周期 长，电磁线生产企业与其下游客户的合作关系具有较强的稳定性，一般测试认证需要时间 较长，产品认证是新进入者的壁垒；（2）技术壁垒，需要严格的质量控制流程和生产工艺 来保证产品质量和性能的稳定性。

公司深耕电磁线多年，具备先发优势，已经切入产业链。公司拥有丰富的电磁线研发 及生产经验，在科技研发、工艺管控、质量控制、客户服务等方面积累了丰富的经验，公 司从事新能源扁线研发以及客户认证较早，产品质量得到客户的认可。目前，公司电磁线 扁线产品已进入知名新能源汽车企业供应商体系，已进入量产阶段。

公司目前积极规划并扩建电磁线扁线产能，预计到 2023 年，公司新能源电磁扁线产 能将达到 2 万吨，将根据市场情况决定后续扩产计划。

另外，可转债募投的“广东金田铜业高端铜基新材料项目”包含 2 万吨/年新能源汽 车及高效电机专用电磁线（圆线），现已建成，预计 2023 年投产。广东金田铜业高端铜基 新材料项目”是可转债募投项目之一，计划总投资额 12 亿元，包含建设 35 万吨/年高强 高导高韧铜线、2 万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线及 2 万吨/年异型精密铜排生 产线三条产线，其中 2 万吨/年新能源汽车及高效电机专用电磁线将于 2023 年底前实现投 产。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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