科技金融兼容种子期企业进程的研究

导 论十二五;期间，上海将坚持创新驱动、转型发展;，力求通过科技创新发展战略性新兴产业，从而带动产业结构转型和产业能级提升。在这一过程中，从事高新技术成果转化、具备创新活力和高成长潜力的种子期企业将发挥不可忽视的作用。然而，融资难是科技型中小企业发展的主要瓶颈，处于种子期企业尤其突出。而且，由于突出的融资困难，起步阶段的科技型企业面临着很高的失败风险，但是任何一家科技型企业都必然要经过这一阶段，产业的发展也需要持续不断的新企业加入，因此研究科技金融支持种子期企业发展具有重要的现实意义。第一节 研究背景和意义一、 研究的背景（一）种子期企业面临着突出的融资困难科技型中小企业是以技术创新或技术成果商品化为使命和生存手段的企业，对推动技术创新、提升产业结构、促进经济增长具有重要作用。然而，融资难是困扰世界各地科技型中小企业发展的重要障碍，据WBES（世界商业环境调查）的统计显示，美国有30%的中小企业存在中等和较大程度的融资困难，英国中小企业相对应的融资困难比例为 42.3%，德国为 57.1%，相比而言，我国面临中等和较大融资困难的中小企业占到81.3%，说明我国中小企业融资难的问题更加严峻（徐力行等，2021）[1]。目前国内大约有 16 万家科技型中小企业，其中很多是处在早期发展阶段的种子期企业，这类企业面临的融资困难更加突出。处于种子期的科技型企业，由于需要购置设备，投入研发、人力成本，开拓市场等，融资需求较大，但企业自有资金有限，同时创立初期企业规模较小，抗风险能力差，可抵押的资产少，因此具有较大的融资困难。融资次序(Pecing Order)假设理论指出，企业融资行为最重要的解释变量是企业的规模，这使规模较小的种子期企业在融资中处于极其不利的地位（Myers and Majluf，1984）[1]。穆尔(Moore，1994)[2]认为，融资约束是科技型企业在创立期遇到的主要问题，相比成长或成熟稳重阶段的企业，处于创立阶段的企业面临更大的经营风险，企业发展前景更不明朗，因此，很难从企业外部获得投资或贷款。有数据显示，大约有 2/3 的科技型小企业在设立三年内会倒闭消亡（纪建悦等，2021）[3]。因此，种子期企业由于自身融资需求大、可抵押资产少、企业规模小、抗风险能力差等特点，面临着十分严峻的融资困难，亟需政府、市场和企业共同合作，创新融资机制，解决融资难题。（二）科技金融是解决种子期企业融资困境的重要途径科技创新和创新成果的商品化需要足够的资金支持，但是科技创新及其成果商品化的外部性、不确定性等因素使创新主体无法通过金融市场完成融资，因此需要创新科技与金融的结合方式。科技金融正是响应这一需求的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排，本质上是利用金融资本把科学技术孵化为财富创造工具的过程（房汉廷，2021）[4]。科技金融通过特殊的制度安排，形成包含财政性科技投入、创业风险投资、科技贷款、科技资本市场和科技保险的多层次投融资体系，是解决科技型中小企业融资困境的重要途径。科技金融对中小企业融资的支持机制主要包括科技金融市场机制、科技金融政府机制和科技金融社会机制（赵昌文等，2009）[5]。其中，科技金融市场机制是以市场为主导的科技金融资源配置机制，是科技金融体系构成及运行效率的根本机制。作为科技金融市场机制的重要补充，科技金融政府机制是指政府通过对科技金融市场的引导、补充、服务和监管功能来发挥政府的引导和调控作用，其重要手段是为科技型中小企业提供直接或间接的融资支持。科技金融社会机制是指在特定社会制度和文化背景下形成的社会关系网络对高新技术企业融资的作用机制，主要在科技贷款市场和创业风险投资市场上发挥着重要作用。科技金融支持机制的有效发挥还需要三种科技金融机制之间协同促进，例如针对信息不对称下科技型中小企业融资难题，就需要借助科技金融政府机制和科技金融社会机制的协同作用，来弥补科技金融市场机制的缺陷。在不同的创新阶段，科技金融进入的方式也应该不同。在种子期，即孵化新技术、新产品阶段，由于信息的不完全和创新的不确定性，天使投资是主要的投入方式，其投资数额虽然不大，但推动科技创新创业的作用巨大。然而，面对多而散的创新成果转化项目只靠天使投资是远远不够的，还需要提供集中性的孵化器投资，为处于孵化期的科技企业提供优良的创业环境、各类创业服务和金融支持等（洪银兴，2021）[1]。（三）张江园区种子期企业的发展迫切需要科技金融的支持2021 年 1 月，国务院批复同意支持张江高新区建设国家自主创新示范区，张江高科技园区（以下简称为张江园区）作为核心园迎来加快发展的新机遇。资金;是中小企业日常运营的重要环节，也是张江园区科技企业进一步发展所要解决的核心问题，因此着力解决科技企业融资难的问题、构建完善的科技企业投融资体系，成为推动科技企业迅速发展和壮大的关键。张江高科技园区内处于种子期;的企业超过 800 家，约占到园区科技型中小企业数量的 50%以上，因此处于这一时期企业未来的发展走向将直接决定着园区未来能否发展壮大。第二章 科技金融支持种子期企业发展的理论基础..............9第一节 科技金融.................9第二节 种子期企业的融资特点...............11第三节 种子期企业的融资困境...............15第四节 信贷风险分担机制.................18第三章 张江园区种子期企业的科技金融供需分析..................23第一节 张江园区科技金融供给体系..................23第二节 张江园区种子期企业概况................29第三节 张江园区种子期企业融资需求分析................30第四节 张江园区种子期企业融资供给分析................33第五节 张江园区种子期企业融资供给存在的问题..................34第四章 科技金融支持种子期企业发展的国内外经验借鉴....................39第一节 国外实践经验借鉴................39第二节 国内实践经验借鉴................42结论虽然种子期企业自身的特点不利于其获得外部融资支持，但是种子期企业与融资供给机构之间的信息不对称是造成企业融资难的重要原因。种子期企业对自身的市值估计较高，对自身的投资收益率判断也比较乐观，但是由于企业信用记录缺乏，信息不透明等原因导致各类金融机构难以满足企业的融资需求。因此，建立并完善覆盖种子期企业的科技型中小企业信用体系是解决企业融资难的重要基础。在当前上海科技型中小企业信用体系的市场机制缺失，主要依靠政府发挥推动作用的现实基础上，积极建立并完善上海科技型中小企业信用体系，需要政府部门通过实施信用评级，加强信用信息管理与共享，建立相关机构激励约束机制等措施来发挥积极作用。参考文献[1] 曹兴，李佳：高科技企业发展特征、影响因素及其环境分析[]．中国软科学，2003(7)．[2] 丁珏华．我国投资银行对高科技产业化的支持路径分析[]．东方企业文化·远见，2021(12)．[3] 邓向荣，周密．麦克米伦;缺口及其经济学分析[]．南开经济研究，2005(4)．[4] 房汉廷．对于科技金融理论、实践与政策的思考[]．中国科技论坛，2021(11)．[5] 辜胜阻，洪群联，张翔．论构建支持自主创新的多层次资本市场[]．中国软科学，2007(8)．[6] 洪银兴．科技金融及其培育[]．经济学家，2021(6)．[7] 胡川．从产业生命周期视角探究产业组织演进[]．商业时代,，2006(5)．[8] 胡实秋．高技术产业发展的系统动力学研究[]．科技进步与对策，2001(12)．[9] 黄刚，蔡幸．开发性金融对广西科技型企业融资支持模式初探[]．改革与战略，2006(5)．[10] 纪建悦，谢芸．基于共生理论视角的创立期科技型中小企业融资问题研究[]．金融发展研究，2021(12)．