北京轨道交通新机场线项目PPP融资模式工程管理研究

这是一篇工程管理论文，本文以北京轨道交通新机场线工程为例，对 PPP 投资模式在应用中的问题进行研究，为国内同行提供有实践意义的借鉴。

1 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

目前随着城市化进程的快速展开，我国各大城市都在积极规划建设城市轨道交通工程。截止 2021 年底，全国已有 28 个城市开始建设，累计开通 109 条城市轨道交通运营线，总运营里程达到 3559.9 公里。上述各城市通车里程分别为:北京 567.1 公里、上海579.2 公里、天津 166 公里、广州 287.4 公里、佛山 21.5 公里、深圳 283.6 公里、重庆209.8 公里、南京 224.4 公里、武汉 181.8 公里、成都 108.7 公里、沈阳 55 公里、西安91.2 公里、苏州 66.9 公里、昆明 65.5 公里、杭州 80.2 公里、哈尔滨 17.5 公里、郑州 46.8公里、长沙 68.5 公里、宁波 74.8 公里、无锡 56 公里、长春 48.3 公里、大连 101.8 公里、青岛 24.8 公里、南昌 28.8 公里、福州 9.8 公里、东莞 37.8 公里、南宁 32.1 公里、合肥24.6 公里。但由于轨道交通项目投资大、工期长，而且属于公益项目，收益较小，所以在建设过程中面临的问题也十分巨大，如轨道交通的融资，安全、环保、运营管理等等，给政府造成了很大的财政压力和管理难题。同时，对于轨道交通建设项目，由于资金需求较大、投资回收期又较长，投资主体主要是政府投资和银行贷款，融资渠道单一，所以对于城市轨道交通项目这种必须建设的基础设施项目，研究如何拓宽投资渠道，改善项目投资模式，并对项目进行正确的估值评价已变得十分紧迫。

1.1.2 研究意

理论意义：城市轨道交通已成为城市的重要基础设施项目，也是人们绿色出行的首先。但轨道交通项目投资需求大，投资收益小，这也给各当地政府带来了资金压力。目前，国内外很多专家学者也对轨道交通的融资模式做了大量的探索研究，但由于政策的不完善，仍是很难吸引民间资本的投入。在此背景下对 PPP 模式进行研究，有利于丰富PPP 模式应用理论，为 PPP 模式的实践操作奠定理论基础。

实践意义：PPP 模式已初步在我国各地轨道建设中得到探索和实践，PPP 模式的众多成功案例也证实了其融资模式的有效性。但 PPP 模式在实践应用中仍存在许多问题，如激励机制、政府监督、收益分配、项目评价估值等等，本文以北京轨道交通新机场线工程为例，对 PPP 投资模式在应用中的问题进行研究，为国内同行提供有实践意义的借鉴。

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1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

对于 PPP 模式在国外的发展研究，国外很多学者也从不同的方面进行了研究。如在国家政府在 PPP 推广应用的制度制定上，Estache（2004）认为作为政府，要持续性地制定 PPP 相关政策，从而保证对 PPP 在基础项目建设中能有相对稳定的运行机制保障，是项目成功的关键。Hammami 等（2006）[2]认为 PPP 项目的相关规定以法律法规的形式列出，对 PPP 项目的资本保证和抑制腐败有很大的积极作用。在 PPP 投资模式的激励机制方面，Moszoro 等（2008）认为应该加大私营部门的技术与管理投资，合理分配投资比例。Iossa 等（2008）研究认为 PPP 项目各阶段的外部性对 PPP 项目的进展影响很大。在项目风险分担机制研究方面，A.Ng 等（2007）通过实际案例，对风险分担提出了管理提议。Francesca Medda（2007）基于讨价还价博弈模型，建立了 PPP 各方风险分担机制，并提出了对策。在项目各方收益分配方面，Viegas（2021）基于工程实际合同价格以及工程工期方面，分析了基于 PPP 模式的交通项目各利益相关者之间的收益分配。在 PPP 合作伙伴选择方面，Wu N.[8]等人基于 Shapley 值法进行了研究。在投资决策方面，Chew-jian等利用模糊综合评价法，对项目的投资价值进行了研究。在市场准入的政府监管方面，Willner .P.D提出服务外包和经营权外包以及混合经营的PPP 项目投资模式。

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2 轨道交通融资模式研究理论基础

2.1 轨道交通融资相关概念

2.1.1 城市轨道交通融资的相关概念

城市区域内通过轨道列车进行快速行驶的一种交通工具被称为城市轨道交通。它具有众多优点，例如体积小、承载量大、速度快和环境污染小等优点，因此在整个公共交通系统中扮演着越来越重要的角色。到现在为止，很多国家已经感觉到：要想从根源上解决城市交通拥堵的问题，大力发展以轨道交通为主力的城市公共交通系统才是唯一的解决方案。按城市轨道交通方式特点进行划分，可分为地铁、轻轨、有轨电车、市郊铁路等类型。

由于轨道交通项目成本高，工程投资较大，所以那些为保证城市轨道交通建设项目顺利实施而通过的各种渠道、采取各种方法来进行筹措资金的行为统称为城市轨道交通融资。所以城市轨道交通融资的实质是就是在轨道交通建设项目前期或实施过程中，对项目所需资金通过融资方法进行筹措或对主要建设动力;进行优化配置的过程。

2.1.2 城市轨道交通融资的特点

通过与其他基础设施的对比，城市轨道交通融资具有以下几个特点：

（1）成本高

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2.2 城市轨道交通融资模式分类

目前，城市轨道交通项目的融资模式正在由国家单一投资向多渠道多元化投资主体变革。目前常见的投资模式有以下四种：

2.2.1 完全政府融资模式

该模式是由政府作为全部的资金来源，负责项目的全部融资、信贷担保以及运营管理，而地铁公司本身无负债。典型的就是法国和新加坡，政府将轨道交通作为城市重要的基础设施，而本身经济发达，故投资全部由政府财政支出。而在我国地铁建设初期，由于无法吸引社会资本投入，故只能由政府无偿财政投入。如北京地铁 1、2 号线以及天津地铁。

2.2.2 政府主导的负债性模式

该模式主要是以国有企业为主体，积极吸引社会资本融入，并通过银行借贷、企业债券的融资渠道去多渠道筹集资金。该模式可有效缓解政府财政压力，积极吸引社会资本投入，并通过财务杠杆，更快更多地筹集到银行贷款，从而满足地铁建设的财务资金要求。但采用这种模式也有一定的缺点，如企业和政府的财务负债较高；政府虽短期缓解了财政压力，但需要持续提供补贴，不利于债务偿还。此外，投资主体多数为国有企业，不利于社会多元化的私人资本介入，最终仍是政府负担债务成本。从实践来看，该模式在国内外也得到了大量的推广应用，如广州、上海、深圳、成都等地方的轨道交通项目均采用此模式，当地政府主要通过财政资金和土地出让金投入资本金，通过银行贷款获得债务资金。

2.2.3 政府主导的 BOT 融资模式

BOT 融资模式(即 Build-Operate-Transfer 建设-经营-移交)，是指由当地政府特许的社会财团投资主体负责出资项目的建设，并在一定期限内经营，通过经营盈利的方式回收投资成本，特许期满后，政府收回项目，在我国也叫特许权融资模式。该模式的优点就是大大减小了政府的财政支出压力，更多地吸引了社会资本投入到基础设施建设项目。但缺点是基础设施项目的经营主要有社会财团经营，政府没有过多的经营权，可能会导致经营期间费用较高。

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3 北京轨道交通新机场线项目融资模式分析.........................15

3.1 典型城市轨道交通融资模式分析..................15

3.1.1 日本轨道交通融资模式....................15

3.1.2 伦敦城市轨道交通融资模式...............15

4 北京轨道交通新机场线 PPP 模式的探索与实践.....................23

4.1 北京轨道交通新机场线 PPP 模式的确立...............23

4.2 北京轨道交通新机场线 PPP 模式背景分析...............24

5 北京轨道交通新机场线 PPP 项目的风险分析..................38

5.1 北京轨道交通新机场线 PPP 项目的风险识别......................38

5.1.1 市场风险...........................38

5.1.2 技术风险...............................38

5 北京轨道交通新机场线 PPP 项目的风险分析

5.1 北京轨道交通新机场线 PPP 项目的风险识别

5.1.1 市场风险

北京轨道交通新机场线项目可能面临的市场风险就是实际的客流量没有预计的多。客流风险主要包括客流预测和票价制定。

（1）客流预测的准确性

客流预测结果的准确性与项目目标的实现之间的联系十分紧密，因为项目的投资规模及费用、收益水平，以及建设规模都会直接受到客流预测结果的影响，因此整个项目设计是在客流预测结果的基础上进行的。

（2）票价水平和票价体系

城市快速轨道交通吸引客流的水平取决于票价水平与票价体系，而城市或地区的经济发展水平及其物质文化生活水平又会直接影响着居民在经济上对票价的接受能力。研究表明，客流量会随着票价的升高而降低。因此，只有科学合理的制定票价才能使项目利益最大化。票价制定直接关系着该项目的客流量以及项目收益。

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6 结论与展望

6.1 主要结论

城市轨道建设项目由于建设资金需求量较大、项目投资回收期较长且属于社会公益性项目的特点，造成了项目建设资金运转和项目有效运营的管理难题，所以研究构建合理的轨道交通融资模式已十分必要紧迫。本文在文献与实际案例分析的基础上，依托北京轨道交通新机场线建设项目对北京轨道交通新机场线运用 PPP 融资模式的效果进行分析，探讨 PPP 模式下轨道交通项目的资金渠道来源、项目估值、财务评价以及投资风险管理等，对北京轨道交通可持续发展及同行专家们有一定的借鉴意义。本文的主要研究结论有：

（1）基于我国目前的国情以及轨道交通项目特点分析，得出目前政府财政投资仍是轨道交通项目的投资主体及核心。

（2）通过对国内外成功的轨道交通投资模式体制的经验分析，并以北京轨道交通新机场线为案例，运用 SWOT 分析传统融资与 PPP 模式相结合的融资模式在轨道交通项目中应用的可行性。

（3）分析北京轨道交通新机场线采用 PPP 融资模式的可行性。该项目的经济内部收益率为 10.49%，大于社会折现率 8%；经济净现值（i=8%）为 1071305 万元，大于零。敏感性结果表明，该项目抗风险能力较强。可见，本项目国民经济效益较好。通过对项目进行物有所值评价，物有所值定性分析最终评分结果为 69.50 分，评分结果在 60 分以上，故新机场线 PPP 项目满足了全生命周期整合程度风险识别与分配、绩效导向与激励创新、潜在竞争程度、政府机构能力、市可融资性以及全生合周期成本测算准确性和运言收入增长港力等方曲面的要求，适宜采用 PPP 模式。

参考文献（略）