基础设施PPP工程管理融资模式风险分担研究
第 1 章 绪论1.1 本文研究背景与研究意义我国基础设施建设的发展处于刚刚起步阶段，随着城市化的进程发展和推动城市经济发展的需要，以及我国现阶段对基础设施项目的需求迫切性，基础设施建设对我国的经济发展和投资需求是十分重要的建设项目；此外随着我国区域经济的快速发展和城镇化的步伐越来越快，各个城市之间的联系更加紧密，这一系列发展都促进了我国基础设施的大力发展；同时，世界上绝大多数国家政府都认为基础设施也是影响可持续发展的重要因素，对推动和刺激一国的经济发展起到很重要的作用。在改革开放之初我国的基础设施项目甚少并且国家对此并不够重视，现如今导致我国基础设施远远落后于发达国家并且对经济的发展起到了延误作用，近 30 年我国政府通过一系列举措大力推动发展基础设施建设，如中国政府于 2008 年推出四万亿;投资活动，其中近一半资金都是用于投资基础设施项目建设。基础设施建设的不断推进发展，导致很多国家的政府部门面临较大的资金压力，查阅过去资料可发现政府部门独自建设的基础设施项目存在着较多问题，如成本超支、质量不合格、工期拖延等等。英国审计署（NAO）的统计报告显示，在英国由政府部门融资建设的基础设施项目中存在着严重的工期拖延问题，比例高达 70%；外国学者通过调查 20 个国家的 258 个大型基础设施项目，发现在这 258 个基础设施项目的建设过程中有 90%存在成本超支问题。通过分析可以发现基础设施项目存在着众多问题，不难发现在这众多问题中解决的关键之处是在于基础设施项目融资模式的创新问题，公私合作模式（PPP，Public-Private-Partnerships）就是在此基础上应运而生的。PPP 模式有别于其他融资模式，它可以通过政府协议政策等措施成功的吸引私人部门进行基础设施项目合作投资，通过组建新的项目公司来进行项目的设计、建设和运营，近年来 PPP 融资模式被各国广泛运用于基础设施项目的建设中。通过 PPP 模式合作可以有效的解决政府部门资金不足的难题，同时还可以实现项目风险在政府部门和私人部门之间相互转移，大大降低了项目总风险的发生概率和提高了风险防范能力。采用 PPP 模式建设的基础设施项目在我国目前得到了大力推广。亚行曾经也指出，中国目前已将 PPP 模式作为一种主要的基础设施融资项目的创新性合作模式。基础设施项目的特征显示此类项目建设运营周期较长、投资金额需求大、不确定性因素较多，这必然就导致项目的建设是具有很大风险的。从国内外众多 PPP 项目的实践经验来看，在 PPP 项目风险分担问题上还是存在着很多需要解决的问题。随着经济活动的全球化的发展和投资活动的需求，人们所处的经济环境都在持续不停的变化中，投资经济活动中面临的风险也就日益增多，具体到基础设施 PPP 项目必然将面临更大挑战。..........1.2 研究动态述评近 5 年我国政府在不断推进城镇化的基础设施发展，并且提倡运用 PPP 模式来共同建设基础设施项目，PPP 融资模式得到了广泛发展应用，为了确保 PPP模式健康发展，必须要重视 PPP 模式风险的分担问题。研究发现只有采取科学合理的风险分担才能提高基础设施 PPP 项目的成功率，同时风险分担的科学合理性往往也是基础设施 PPP 项目成功的关键所在，所以本文重点研究 PPP 项目风险分担问题。随着世界各国将 PPP 融资模式作为基础设施建设的首选合作模式，国内外学者与专家对于基础设施 PPP 融资模式的研究逐步转移到对 PPP 模式风险分担问题的研究。Chen Dolio（2008）研究表明基础设施 PPP 项目通常是时间周期较长的大型项目，在 PPP 合作谈判过程中存在着较多的困难，并且需要消耗大量时间和资金进行评估谈判。这就表明基础设施 PPP 项目在目前阶段依旧存在很大的不确定性。Li et al.对于英国 PPP 项目的风险偏好问题采用问卷调查方法进行研究，他认为应该将风险划分为公共部门自留风险和私人部门主动承担的风险，比如他认为 PPP 项目的土地获得风险、政治风险等应该属于政府部门自留风险，应由政府部门独自承担；不可抗力风险、法律法规金融利率变动风险等应该由双方共同分担。Abednego Ogunlana 基于问卷调查法分析了项目参与方的风险偏好，并将此分析作为 PPP 项目进行风险分担的决策依据，根据风险偏好的不同做出最合理的风险分担决策可以提高项目的整体效率。Lam et al.提出了一种决策模型，该模型是基于专家的知识构建 7 个风险分担准则和一个模糊推理规则合集，对于风险事件的评价是来自于不同的风险分担准则，从而利用该规则合集来制定风险分担决策。in XiaoHua（2021）通过构建模糊神经推理系统来对风险分配决策进行研究，结合案例论证了该模型在 PPP 项目的风险分配决策上的科学有效性。.........第 2 章 相关理论基础2.1 基础设施项目融资模式及其风险对基础设施最早的研究来自发展经济学家。17 世纪亚当·斯密（AdamSmith）在《国民财富的性质和原因的研究》（简称《国富论》）中提到的公路、桥梁、运河等公共设施，实际上说的就是基础设施；19 世纪中期，发展经济学家保罗·罗森斯坦·罗丹（PaulRosensteinRodan）提出在一般的产业投资之前，一个社会必须要有充足的基础设施作为积累，包括交通、电力、通讯等基础工业，这就是社会先行资本;[1]；美国经济学家西奥多·舒尔茨（TheodoreSchultz）和加里·S·贝克尔（GaryStanley Becer）他们认为交通和动力是经济发展不可或缺的一部分，是基础设施的核心部分，他们将基础设施分为两类：一类是核心基础设施，主要涉及到交通、电力等设施领域，另一类是人文基础设施，主要是指能提高劳动者生产能力的非物质性基础设施，包括卫生健康和教育等。[1]本文认为，基础设施是指为人们生活和社会生产发展提供必要基本条件的公共设施，是进行其他社会生产及社会活动的基础，是保证国民经济正常运行和促进社会经济发展的基础。我国学者认为项目融资模式可以分为广义融资模式和狭义融资模式，广义的融资模式是指为了项目资金的需要，基础设施项目融资参与方的不同融资方式（融资资金的形式、手段、途径和渠道）的组合，及其各参与方的经济法律关系；狭义的融资模式是指通过约定的关系，参照成功的实践结果模型而进行的融资方式。本文主要涉及的是广义的项目融资模式。...........2.2 基础设施 PPP 项目风险分担支撑理论一般由公共社会部门提供给社会公众共同消费的物品称之为公共物品，公共物品的定义是指社会中对该公共物品的消费并不会影响其他消费者对其的消费[5]，这就体现了公共物品的非竞争性和非排他性。基础设施项目的投资建设，会给社会居民带来便利、收益等，但居民并不是不用花费任何代价就可以享受便利和获得收益，当消费者达到一定数量时，基础设施项目会具有一定的排他性，也就是说消费者在消费这一物品时还是会影响他人对这一物品的消费，所以我们可以称基础设施项目产品为准公共物品。如城市道路、广场、社会福利等基础设施，当消费者达到最大临界值时，若依旧增加消费者，必然会导致基础设施项目过度消耗从而影响其他消费者的期望效用。本文所研究的是基础设施建设项目的 PPP 融资，目前我国基础设施相对较薄弱，完全跟不上经济发展和人们的需求，所以才大力推进基础设施建设。道路、桥梁等基础设施是人们社会生活和进行其他投资活动的必须基础条件，只有充分完善我国基础设施建设才能推动其他经济的快速发展。完善的基础设施会给人们社会生活和生产带来全方面的便利，如道路、桥梁、消防设施等基础设施不完善肯定会影响人们对其消费效用低下，只有基础设施比较发达的条件下我们对这一产品的消费才能达到效用的最大化。这就是基础设施作为公共物品必须考虑的问题。目前我国基础设施这一公共物品发展落后，严重制约了经济的发展和人们生活的健康发展，所以才需要加强基础设施这一公共物品的建设与发展。作为准公共物品，人们在消费这一产品或服务时，那么就必须付出相应的代价。这一代价不一定是每次消费必须给予一定的金钱，但会通过其他途径为此付出消费此产品时的代价，比如政府部门通过城市建设维护税来获得基础设施项目的消费所得。本文所研究的基础设施项目 PPP 合作，作为私人部门必然会通过收取一定费用来获得基本收益所得，这就是人们在消费公共物品所付出的代价。PPP 项目合作方私人部门在进行风险分担博弈时，肯定会根据项目的收益来匹配相应风险分担量的大小，这就作为后文 PPP 项目风险分担问题的研究做了理论支撑。
.............第 3 章 污水处理厂 PPP 项目风险因素识别与风险评估............243.1 污水处理厂 PPP 项目风险因素识别与分类..........243.1.1 风险因素识别方法的选择和应用......243.1.2 污水处理厂 PPP 项目风险因素分类...........243.2 基础设施 PPP 项目风险评估........293.3 污水处理厂 PPP 项目风险评估结果....33第 4 章 污水处理厂 PPP 项目风险分担机制的理论分析............354.1 污水处理厂 PPP 项目风险分担原则....354.2 污水处理厂 PPP 项目风险分担主体....384.2.1 政府部门..........404.2.2 私人企业..........404.3 污水处理厂 PPP 项目风险分担框架....41第 5 章 基础设施 PPP 项目风险分担模型构建与实证分析........435.1 模型的选取........435.2 模型的构建与修正.....445.3 实例验证............475.4 结论分析............49第 5 章 基础设施 PPP 项目风险分担模型构建与实证分析5.1 模型的选取目前，我国对于基础设施 PPP 项目风险分担问题的研究大多都是采用定性分析的方法。本文主要是通过借鉴国内学者已有的分担模型并进行修正，来进行实证分析。本章主要是通过随机合作博弈的角度并结合修正的 Shapley 值，构建政府部门和私人部门的随机合作博弈模型。该模型的优势在于充分考虑了各参与方的风险偏好以及风险在各参与方之间的转移，同时该模型不仅可以确定风险分担方的最优分配比例，还可以确定通过风险在分担方之间互相转移从而提高共同合作效率。在博弈论中，随机合作博弈通常是指由多个参与者进行的并且具有现实转移的动态博弈，在成本和收益分配问题上取得了较为权威的成果。其工作原理为在博弈的起始阶段，参与者随机选择某种行为，该行为会获得一定的收益，然后博弈发展到下一阶段并且处于一种新的随机现实，该现实的分布取决于之前现实和每位参与者所采取的行动，在该新现实下重复进行博弈，进行有限或者无限阶段。这就是所谓的随机合作博弈，通常参与者获得的总收益是用各个阶段收益的贴现和或者平均值来体现。如果在随机合作博弈中参与者有限或者进行博弈阶段有限，那么该博弈就存在一个纳什均衡。本文研究的是 PPP 项目合作方在风险分担上的问题，由前文所知 PPP 项目一般可以概括的参与方有公共政府部门、私人部门和第三方部门（银行、施工单位、承包商等），由于第三方部门通常和私人部门属于同一性质的部门并且两部门之间关联度较大，所以在本文只将公共部门和私人部门作为 PPP 项目风险分担方。作为一个理性人，任何部门都不愿意承担风险，但是 PPP 项目的属性告诉我们该项目往往是一个高风险的系统性工程，风险是不可避免的贯穿于项目整个周期。同样作为理性人，被迫的承担风险必然会得到与之匹配的收益，也就是所谓的风险收益回报，只有风险收益大于等于风险成本的时候，我们才会主动的承担该风险。在解决两个分担方的 PPP 项目风险分担问题上随机合作博弈是十分有效的模型。...........总结在我国逐步开放私人投资领域的今天，PPP 模式的应用迎来了新的阶段。基础设施领域中，PPP 模式的引入有效的引进先进的技术管理手段，提高了运营效率，在减轻政府财政负担，优化资源配置的同时促进了基础设施企业化发展及运营的市场化发展。在大量地阅读国内外的 PPP 模式及其风险分担相关文献及书籍的基础之上，论文详细地从 PPP 融资模式理论、PPP 模式风险的识别与风险分担进行论述，并提出了一个分担模型来指导风险分担，具体结论是：①正确识别风险，明确项目风险承担主体是 PPP 项目风险合理分担的前提。论文根据项目风险识别方法，并结合国内外案例，对 PPP 项目融资风险进行深入分析，得出基础设施项目所共有的八大类风险，归纳了不同项目类型下常见的风险因素；明确了承担风险的五个主要的主体：政府部门、私人投资方、放贷方（金融机构）、承包商以及运营商。②在研究 PPP 项目风险分担特点的基础上，得出 PPP 项目风险分担原则与风险分担框架。基于相关文献及国外的实践经验，深入分析融资风险分担特点、风险分担所遵循的原则，建立了 PPP 项目风险分担框架，这些原则与框架是 PPP项目风险分担的有效依据。③在提出 PPP 项目风险评价指标体系的基础上，应用改进密切值法建立了PPP 项目风险分担模型，并通过江西某污水处理厂建设风险的分配来验证该模型，得出的结果是由建设公司来承担该风险，这一点与普遍认识相符合，说明了模型的一定的可靠性。..........参考文献（略）